【天风通信】除了海风海缆，低关注的光纤光缆存在预期差，持续坚定看好中天&亨通！

🏅 1、 海风海缆：1）远期看，双碳+平价双驱动，行业成长空间大；2）中短期看，今明年海风海缆招标/开工密集启动，行业高景气确定性强；3）竞争格局看，海缆综合门槛高、格局好，盈利能力强，深远海化&高电压等级趋势下，头部厂商（中天、亨通、东缆）充分受益；4）催化剂端，继广东阳江之后，未来江苏、山东、粤东、海南、福建等海风市场有望接棒规模建设，中天&亨通属地/区域优势明显，未来有望持续催化和受益。

🏅 2、 光纤光缆（预期差较大，建议重点关注）：

 需求端，国内22H1光缆产量1.65亿芯公里（+9.7%）；光棒出口839吨（+21.98%），光缆出口548公里（+12.66%），国内需求&海外出口数据都比市场预期要好。我们认为，复盘历史数据光纤光缆需求端没有周期，本质核心驱动力来自流量，叠加东数西算+千兆宽带+5G物联网等增量驱动因素，未来2-3年光纤需求有望持续增长；

 供给端主要看光棒，上一轮行业景气周期16-18年厂商大幅扩产，18-20年产能释放基本结束，当前大厂并未有新增扩产计划，而部分中小产能退出，因此供给端呈平稳略缩趋势；

 价格端，光缆价格从18年的130元/芯公里，持续暴跌至20年的43元/芯公里，21Q4中国移动集采价格上涨至65元/芯公里，电信和联通22Q1-Q2集采也相继涨价，同时国内零售端光纤价格从去年20元/芯公里持续上涨至当前的35元/芯公里以上。另外，CRU数据显示，国际光纤价格从去年的 3.7美元已涨至 6.3美元.。价格上涨，亨通、中天、长飞头部厂商业绩弹性大。

 重要变量，俄乌冲突，导致氦气短缺（其中CRU解释部分原因是俄罗斯和美国的工厂停产），除了四氯化硅/四氯化锗等原材料之外，氦气等惰性气体是光纤预制棒中占比较大的重要原材料，如果供给受到限制，有望导致全球光棒供给趋于紧张，利于光纤光缆供求关系持续改善，推动价格持续向上趋势。

🏅 3、 整体看，光纤光缆低关注、低预期，当前市场按历史下限估值10倍PE定价，当前研究来看无论需求/价格/供求关系变化，都比市场预期要好，未来业绩和估值都具有向上弹性；另外，海缆产业景气趋势不变，壁垒高、格局好、盈利能力强，头部厂商成长确定性强；中天、亨通基本面持续向好趋势不变，对应21年估值分别为21x和18x，横向比较投资价值仍明显，持续看好推荐！另外，建议关注光纤光缆弹性大的长飞光纤。