对标快可电子，接线盒领军企业—

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对标快可电子，接线盒领军企业——通灵股份

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2022-08-04 10:42:11

通灵股份（301168）精要：

①接线盒在组件中起到连接与保护的作用，是光伏发电系统必不可少的配套产品，预计2025年市场空间将达到210亿元，展望下半年，随着大宗原材料价格回归理性，行业利润有望迎来修复；

②民生证券邓永康公司芯片接线盒在隆基占比30%-40%，此外韩华新能源、REC、天合光能、晶澳科技等均已经完成公司芯片接线盒的样品测试，基本进入产品大规模采购阶段；

③目前公司瓶颈主要在产能方面，当前日产能20万套，实际需求21-22万套，高峰期需求27-28万套，因此公司在积极推进募投项目，2022年三季度开始加速扩产，争取年底募投项目达产，届时日产能将达到25万套；

④邓永康预计公司2022-2024年归母净利润为1.39/2.91/5.02亿元，同比增长74.2%/109.1%/72.8%，对应PE为41/20/11倍；

⑤风险提示：原材料价格上涨与短缺，下游需求不及预期等。

接线盒在组件中起到连接与保护的作用，预计2025年市场空间将达到210亿元。由于去年以来大宗原材料价格上涨，业内公司成本普遍承压。随着当前大宗原材料价格回落，行业利润有望迎来修复。

民生证券邓永康最新覆盖接线盒领军企业通灵股份，芯片接线盒利用低压封装技术，完美解决了大电流带来的集中散热问题，目前主要客户中的韩华新能源、REC、天合光能、晶澳科技等均已经完成芯片接线盒的样品测试，基本进入产品大规模采购阶段。

2022年一季度，公司归母净利润0.15亿元，同比-43.53%，主要系原材料采购价格持续上行，公司主要产品毛利率承压所致。此外，公司二季度业绩受到疫情停工的影响。展望下半年，随着原材料价格回归理性、公司产业链延伸的逐步完善以及疫情的好转，叠加公司产能的放量以及客户认证的进展，下半年盈利能力将有所回升

邓永康预计公司2022-2024年归母净利润为1.39/2.91/5.02亿元，同比增长74.2%/109.1%/72.8%，对应PE为41/20/11倍。

接线盒：光伏组件重要组成部分，主要起连接与保护作用

接线盒的主要作用为连接太阳能光伏组件，将组件产生的直流电引出，在组件发生热斑效应时，起到自动保护作用，是太阳能光伏发电系统必不可少的配套产品，且由于光伏发电环境大多位于户外，在性能上对接线盒有耐候、防紫外线和防水防尘的要求。

根据测算，2025年全球光伏新增装机量将达到480GW，预计2023-2025年接线盒单套价格为20.90/20.48/20.07元，对应2025年接线盒市场空间将达到209.75亿元，市场空间广阔。

浇筑芯片接线盒推广得到认可，符合下游组件发展趋势

出于安全性考虑，下游客户对接线盒产品增量要求高，光伏组件上游配件供应商需要较长时间且严格的认证，一旦进入其合格供应商名录，合作关系将稳定。

公司供应量在隆基占比30%-40%，并成功导入天合和韩华，晶澳已接近通过验证，与此同时在积极导入阿特斯和晶科。此前，主要客户韩华新能源、REC认可并批量采购公司芯片接线盒，天合光能、江苏日托等客户也已就该产品达成合作意向并开始采购。

下游组件未来发展方向为大功率，而传统二极管接线盒难以应对大功率大尺寸组件连接保护的需要，公司自2018年起推广浇筑接线盒，直到2021年开始得到市场强烈反馈，未来公司将逐步扩大产能以应对需求起量。

目前公司瓶颈主要在产能方面，当前日产能20万套，实际需求21-22万套，高峰期需求27-28万套，因此公司在积极推进募投项目，2022年三季度开始加速扩产，争取年底募投项目达产，届时日产能将达到25万套，有望持续提升市占率。

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