投资主题一：
电价提升，欧洲光伏装机量大增
看好N型组件、微型逆变器α机会
数据显示，随着电价显著提升，预计欧洲2022年光伏装机将同比增长 60％~100％至 40GW~50GW ，成为全球需求最大亮点之一。投资机会上，看好N 型组件、微型逆变器两大Alpha机会。
笔者认为平价之后海外光伏电价继续下降压力减小，叠加作为定价描的传统能源价格上升，组件需求对于价格的弹性显著放大。
欧洲电力结构中天然气占比近20% ，边际成本最高，是为电力定价之锚。过去一年，欧洲天然气价格上涨近500% ，推动欧洲各国批发电价现货上涨200~300％不等，并向光伏企业购电协议电价传导上涨+16 ~＋61 ％、光伏政府招标电价跌幅收窄至-4 ％ ~＋29 ％、用户零售电价上涨-6 ％~＋99 ％。
据笔者测算，项目电价每上涨1% ，全投资回报率上升~0.1ppt，若考虑全投资回报率不变，可以接受组件成本提高4％或1美分/瓦。基于屋顶光伏几周审批+1 周建设期、地面光伏 9~24 个月审批+6个月建设期，笔者认为，欧洲屋顶光伏、地面光伏项目2022~2023年将陆续迎来量价共振。
另外，考虑到欧洲对高效新电池技术组件导入积极，看好新技术领跑的组件企业；考虑到欧洲电价走高、安全标准持续提升，看好国产微型逆变器Alpha机遇。
投资主题二：
利润再分配、技术迭代
带来主产业链投资机会
硅料环节由于生产安全事故的发生，供给超预期收缩，预期涨价周期有望拉长。
硅料作为当前供需最紧张子环节之一，笔者预计硅料将受益于海外电价上涨带来的产业链利润扩容，今年二三季度环节单吨净利继续环比扩张。预计今年四季度及2023年硅料行业价格缓慢回落，有望引导下游需求释放。硅片环节，行业集中度与盈利能力好于此前预期，预计石英保供将成为下一阶段行业格局和企业盈利的胜负手。
硅片辅材方面，热场去库存、价格竞争基本见底，随硅料放量，笔者认为该行业下半年有望实现供需边际改善；金刚线由于硅料超预期涨价，细线化进程持续推动，拉动行业供需持续景气；石英砂由于优质矿源供给和提纯产能持续紧缺，内层砂及中层砂涨价或将持续。
电池组件环节。第三方市占率回升带动PERC 电池供需阶段性改善。随着终端认可度的提升，电池新技术迭代即将进入主升浪，各条路线争鸣：N型TOPCon方向，目前量产转换效率来到24.5％以上，预计年底有望实现25% ；一体化成本当前略高于PERC ，预计年底有望实现与PERC打平，2022年底附近名义产能有望接近80GW 。
HJT方向，目前量产转换效率来到24.5％以上，近期微晶量产技术导入或带动转换效率向25%+是重要边际变化，薄片化+银包铜量产进展将决定HJT成本较 PERC打平时间点，预计 2022 年底附近名义产能有望接近20GW 。BC方向，正面无遮档结构实现更高单面转换效率，铜电镀/银+铝浆等金属化解决方案或带来更低浆料成本的优势， 2022年底附近名义产能有望接近30GW 。
投资主题三：
辅材盈利能力持续修复
看好光伏胶膜、玻璃毛利率提升
需求方面，在欧洲新能源呈高速增长态势以及国内大型电站项目开展的推动下，笔者认为下半年光伏组件需求较好，带动辅材需求景气度持续。
成本方面，辅材原燃料价格目前有所下降，成本压力减轻。胶膜原材料EVA 粒子目前均价为30000元/吨，短期价格有所放松，长期来看粒子供应偏紧，粒子价格依然坚挺。光伏玻璃燃料天然气价格步入下行通道，原料纯碱价格高位维稳， 6月30日天然气价格为6264元/吨，环比 5 月下降14%，纯碱价格为2950元/吨，环比持平。预计天然气价格有望持续下降，玻璃成本压力不断缓解。
价格方面，目前 EVA / pOE 胶膜报价分别下降 1/1 元/平米至16.5/18.5元/平米，主要由于EVA 粒子价格松动，且短期硅料产能还未释放，下游需求有所抑制，胶膜价格在粒子价格松动趋势下将会持续下调，但是由于成本压力减轻，利润空间可以维持。预计四季度硅料产能释放后推动需求向好，胶膜企业盈利能力持续增强。目前由于天然气成本下降，光伏玻璃价格有所下调，6月底2.0mm/3.2mm厚度玻璃价格为21 . 92/28.5元/平米，该价格下一线企业毛利率可以维持在30％水平，今年上半年毛利率有望得到持续修复。
投资主题四：
分布式开发运营：后补贴时代
下游有望实现量利双增
2021 年及今年一季度，在上游价格压力下，国内分布式光伏新增装机同比增长分别为 88.7％、215.7% ，彰显高组件价格容忍度。由于户用光伏低渗透率，组件降价带来新的省份拓展， 2022年将新增 30GW+。
工商业光伏受益电价改革及能耗双控将迎需求拐点，2022年新增装机有望翻倍至 15GW+。
同时随光伏系统成本的持续改善，分布式运营环节有望实现利润留存，2022 年为户用光伏去补贴第一年，企业系统销售单位净利出现一定下修。2023 年起，随着电价端稳定、成本端光伏系统成本持续优化，分布式开发运营环节盈利能力有望实现反转。
