1⃣国君建筑首次覆盖给予增持评级。预测22-24年EPS为0.53/0.64/0.74元增速160/20/16%。综合PE和PS估 值法，给予公司目标价10.44元，对应 2022 年19.7倍PE。

 2⃣江河集团22H1净利润同降46%，地产政策转好业绩有望提速。1）22H1营收77.42亿同降11%，Q1营收 32.9亿同增6%，Q2 44.5亿同降20%；22H1归母净利润2.05亿（-46%）因疫情等影响， Q1净利润0.9亿 （-56%），Q2净利润1.1亿（-32%）。2）22H1销售毛利率15.77%（-1.03pct），净利率2.96% （-1.78pct），加权ROE3.26%（-1.04pct）。3）22H1经营性现金流-20.09亿（去年同期-17.5亿），负债 率71.53%（21年末为72.77%）。

 3⃣江河集团22H1新签订单同降6%其中幕墙系统同降2%具韧性，在手订单1.7倍于收入具保障。1）22H1营 收分地区，大陆58.73亿元(-12%)占比76%，港澳台及海外18.69亿元(-9%)占比24%。2）营收分行业，建 筑装饰业72.72亿元(-12%)占94%，医疗健康业4.70亿元(-2%)。3）22H1建筑装饰业务新增订单约 121.43 亿同降 5.56%，其中幕墙系统69.84亿元(-2.28%)，内装系统51.59亿元(-9.66%)。4）在手订单344亿，1.7 倍于收入具保障。

 4⃣江河集团自主研发光伏建筑集成系统，布局异型光伏组件，实现差异化竞争。1)江河集团为全球高端幕墙 第一品牌，在承接光伏建筑工程领域有客户储备优势。22年上半年中标光伏建筑项目总额6.13亿元。2)拥 有太阳跟踪式光伏电源系统的发明专利以及多项基于光伏框架及单元幕墙系统的实用新型专利，自主研发 R35屋面光伏建筑集成系统。3)通过全资子公司江河光伏建筑在湖北省浠水县投资建设300MW光伏建筑一 体化异型光伏组件柔性生产基地。总投资预计5亿元，预计2023年完成投资并投产。 更详细逻辑和其他推荐:具体参见BIPV深度76页报告《BIPV发展空间/商业模式与竞争格局》