对比海外来看，从韩国、台湾市场的情况来看，在指数纳入MSCI后三年内外资均处于趋势性流入的状 态，然而当前A股纳入MSCI的比例仅为20%，因此外资依然处于趋势性配置A股的初期阶段，后续依然存在 较大空间。 

从韩国和台湾的情况来看，外资趋势性流入期间，证券化率均得到明显提升，且此后保持稳定；而国内目 前证券化率不到60%，且目前尚未看到证券化率明显的抬升过程，相比之下距离外资趋势性流入结束仍有 相当长的一段时间。 

今年以来外资净流入规模仅为530亿，后续在海外流动性预期改善的背景下外资有望加速流入 

复盘来看，自2017年以来外资的流入速度明显加速，全年净流入普遍在2000-4000亿左右，但今年以来在 俄乌等地缘冲突的影响下，全球市场的避险情绪急剧上升，截至8月外资全年净流入规模仅为530亿左右， 较往年的2000亿以上依然有明显差距，故从均值回归角度看下半年外资依然存在较大的流入空间。 

以期限利差来作为海外流动性的先行观测指标，过去来看当期限利差不断收窄时，发达市场流入新兴市场 的资金减少，期限利差收窄甚至为负时，外资净流入发达市场的资金量将发生逆转，因此中期来看，发达 市场的流动性是驱动外资流入的重要因素；而当前来看，美国7月CPI超预期回落，9月美联储加息幅度弱化 的背景下海外流动性预期已经明显改善，后续外资流入大概率将会有所加速。

配置偏好上，外资对新兴市场的配置上通常瞄准具备全球竞争力的核心资产，细分行业龙头依然是外资 配置的主要逻辑 

首先从外资重仓的个股角度来看，陆股通前十大重仓股均是各大细分行业的龙头个股，同时大多也是具备 全球竞争力的核心资产，且重仓股整体具备较高的ROE和股息率，因此可以看出具备稳定盈利能力的行业龙 头是外资配置的首要选择。 

从持股集中度来看，与公募基金等其他机构资金相比，陆股通的持股集中度明显相对较高，说明外资对于 核心资产以及行业龙头的偏好要高于其他机构资金，因此行业龙头依然是外资配置的主要逻辑。 

后续来看，在海外流动性预期改善、外资后续流入有望加速的背景下，细分领域的行业龙头大概率成为增 量外资配置的目标。