🌼财务数据

公司22H1实现归母净利润2.9亿元，同增18%，扣非净利润2.8亿元，同增21%。

22Q2公司归母净利润1.1亿元，同比下降15%，环比下降34%，扣非净利润1.1亿元，同比下降10%，环比下降33%。

🌼业绩分析

公司22Q2实现收入9.7亿元（同增44%，环增1%），毛利率为24.9%，同比下降6.4pct，环比下降5.2pct，归母净利率在11.7%，同比下降6.3pct，环比下降8.1pct，扣非净利率在11.5%，同比下降5.9pct，环比下降6.9pct。

根据长江有色，22Q2铜均价在7.2万元/吨（环增0.4%，与22Q1基本持平），考虑收入环比增长，我们预计二季度销量在1万吨左右，吨净利为1.1万元/吨，同环比均下降39%。我们预计系加工费下调（下调幅度在5%-10%）+新产能投产导致折旧费用增加所致（主要是毛利率下滑较多，期间费用率变化不大）。

据公司公告，梅州年产1.5万吨高性能铜箔项目已建成并逐步投产，山东嘉元年产3万吨高精度超薄电子铜箔项目（二期项目）第一条年产5000吨生产线已建成投产，导致公司折旧费用增加。4、5月疫情影响需求导致产能利用率不足。

此外，进入三季度以来，公司需求明显恢复，月出货环比明显增加。

🌼投资建议

我们预计公司22、23年出货5.5、11万吨，扣非吨净利润1.4、1.3万元，实现归母净利润8.0、15.3亿元，对应当前估值23、12X，考虑定增后28、15X。

——【天风电新】