沐邦昨晚（8月17日）发公告，继续扩产10GW TOPCon，合计投建达28GW，皇氏集团公告20GW TOPCon，我们看法如下：

1、经济性凸显。今年晶科的最高效率达到25.7%，头部公司量产平均效率稳定在24.5%以上，效率端和PERC拉开差距，同时根据了解和测算，TOPCon现阶段已表现出更好的经济性，这也是头部公司大规模扩产的基础。

2、扩产量级放大。去年晶科的大规模投产拉开TOPCon扩产的大幕，根据我们跟踪观察，今明TOPCon路线扩产量级超预期放大，预计今年TOPCon新增落地扩产达到60/70GW，其中包括头部公司晶科、晶澳、通威、天合等，明年进一步扩大到100GW，扩产的超预期正在发生。

3、PE路线确立。PE路线由于其沉积速率快、绕度易去除、无石英管损耗等优势，在下游客户中逐渐占据主流，核心设备公司直接受益。

4、催化。往后将看到头部公司不断引领效率及成本的变化，全产业链不断加速扩产，总结来看“经济性凸显，扩产量级放大。

扩产加速+PE成熟的趋势已明朗，继续推荐TOPCon产业链的投资。选股角度，核心观测变量包括TOPCon电池扩产的增量和设备公司单GW价值量提升，优先推荐捷佳伟创、海目星、迈为股份、奥特维、帝尔激光等。

（广发机械 代川/朱宇航/王宁）