二季度预计终端销售受疫情影响,体验馆与线上渠道持续贡献。22Q2公司实现营业收入20.74亿元(同 比+12.32%),归母净利润6.25亿元(同比+13.66%),扣非归母净利润6.41亿元(同比+15.37%)。据 测算,22Q2片仔癀境内收入7.71亿元(同比+14%),其中线下约6.88亿元(同比+1.5%,受到疫情影 响),线上约0.83亿元;境外收入0.98亿元,同比-11%。
根据高德地图数据显示,截至2022年6月底,全 国体验馆数量为377家,数量同比增长14%,持续贡献发货收入增量。根据天猫与京东旗舰店数据显示, 22Q2片仔癀线上销量约为13.50万粒,其中4~5月因疫情原因无法向上海、北京等经济发达区域发货,因此 销量环比有所下降,但对应21Q2线上渠道还未大量发货,依旧可以对销量起到同比正向带动作用。
核心产品配方与原材料壁垒高,长期增长确定性强。公司核心产品没有集中采购降价风险,品种品牌力 强有持续量价齐升实力。安宫牛黄丸2021年上市三个季度销售额接近1亿元,22H1销售额1.23亿元左右, 已铺设大部分体验馆与5000余家药店,有望成为全新大单品带动收入业绩增长。 给予“买入”评级。
测算公司未来三年归母净利润分别为28.85/34.28/41.12亿元,EPS分别为 4.47/5.65/6.78元,对应PE分别为65.7x/52.0x/43.3x。考虑到公司为中药行业龙头,核心产品存在量价齐升 实力,不受集中采购降价影响,给予“买入”评级。