五轴机床市场需求旺盛，业绩较快增长： 22H1公司营收1.4亿（同比+34%）Q2营收0.8亿（同比+46%）主要系：1）五轴机床在军民市场需求旺 盛， 1-6月订单量同比+62%。其中航天军工领域订单额较21H1增长65%，民用领域成功开发石油和水电 等新领域；2）多元化拓展销售渠道，打开欧亚市场，上半年新增出口订单涵盖13台五轴机床；3）产能扩 建进展顺利，1-6月整机产量96台（同比+118.2%）。利润端增速高于收入端：2022H1归母净利润2744万 元（同比+26.25%），扣非归母净利润1503万元（同比+280.4%）；其中Q2归母净利润1991万元（同比 +123.7%），扣非归母净利润1104万元（同比+152%） 

真实盈利水平提升，费控能力增强： 22H1毛利率43%（同比-1.6pct）,基本维持稳定。净利率19.4%（同比-1.2pct）。扣非净利率10.7%（同比 +6.9pct），扣非净利增速远超净利润增速，反映出真实盈利水平的提升，主要系控费能力得到提升。22H1 公司销售、管理和财务费用率为10.0%/7.4%/-0.45%，分别同比降低3.4/1.4/0.7pct。22H1研发投入总计 4030万元（同比+20.3%），研发费用率为7.6%（同比+8.6pct），主要系21年同期收到较多国家重大专项 后补助资金，冲减研发费用致基数较低。 

大基金加持定增&新品技术推出，看好公司成长性： 1）大基金定增加持：5月公司启动简易程序再融资，共募集资金1.6亿元，用于面向航空航天高档五轴数控 机床产业化能力提升工程、航空航天关键主要部件整体加工解决方案研发验证平台和补充营运资金。此次 定增国家制造业大基金认购金额1.5亿元，占发行后总股本2.5%，充分说明国家对于高端制造及科德数控的 看重与支持。 2）产能方面：22年公司将继续推进新增500台五轴机床产能的募投项目；同时银川电主轴的生产基地年产 能已达400台套，看好后续产能继续释放。 3）产品技术方面：22H1公司推出三款新品，均已实现批量化销售。基础技术方面也取得突破，例如对力矩 电机进行设计提升，能够有效降低机床的功耗。 

盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们预计公司2022-2024年的归母净利润为0.97（下调 14%）/1.53（下调5%）/1.99（下调6%）亿元，当前市值对应PE分别为76/48/37倍，维持“增持”评级