正确拆分一季度业绩，重点关注硅片量价齐升（预计Q2硅片出货20GW） 业绩拆分问题。一季度的盈利不能用总利润减去硅料投资收益来算硅片的利润，因为Q1业绩还存在股权 激励摊销，组件产出提升等对冲影响。硅片的利润贡献约11-12亿元。组件Q1出货量约1-1.5GW，处于亏钱 抢市场份额的过程中。不考虑对冲问题，业绩增速实际更超预期。 强调硅片的量和利超预期。22Q1归母净利润12.6-13.6亿元，同比增长133%-151%。我们预计公司Q1光 伏硅片出货量约14-15GW，略超此前预期，单W净利约0.08-0.09元，环比21Q4基本持平。Q2我们预计硅片 出货量要朝着20GW去走，出货量和盈利都会超预期，预计22全年光伏硅片出货量达到90-100GW。 风险提示：光伏装机需求不及预期；半导体客户拓展不及预期。