【通威股份（600438.SH）】精细管理铸造成本优势，硅料电池产能扩张龙头地位稳固——投资价值分析报告（殷中枢/郝骞/马瑞山）
韭菜多因子
买买买的老韭菜
2021-02-09 20:44:35
硅料布局领先，产能扩张加码，成本控制卓越，21年硅料环节供需偏紧背景下公司盈利能力有保障公司20年底硅料产能达9万吨位居行业第一，叠加领先行业的成本控制能力，公司龙头优势在未来将进一步凸显。根据我们测算，2021年全球硅料名义产能有望达70万吨，但实际产能仍在55万吨左右；在21年全球硅料需求有望超60万吨的背景下，硅料环节的供需紧平衡态势在2021年仍将持续，我们预计单晶国内特级致密料全年均价在80~90元/千克，且特定时期价格有望突破100元/千克，在公司成本控制能力优异的背景下将为公司的盈利能力起到显著的支撑作用。大尺寸电池片产能优势明显，产业链降价背景下盈利能力有望维持在全球碳中和背景下，2021年全球光伏需求预计160-180GW，同比增加25%左右，顺应大尺寸产品降本策略，180/210系产品也将有一定超额收益。2021年底公司电池片产能有望达23GW，166、180-210mm产能结构合理，预计整体出货量在30-35GW之间,其中25-30GW为大尺寸(M6以上)，在公司非硅成本控制行业领先的背景下有望维持较好的盈利能力。此外，公司较早布局HJT技术，是国内最早低成本商业化量产的企业之一，其GW级产线有望于2021年6-7月投产；公司亦持续开展对钙钛矿、叠层电池等前瞻性技术的跟踪与研发论证，在未来行业变革之际维持技术和研发的领先优势。风险提示：光伏行业装机不及预期；公司产能投放、产品销售量不及预期；产能过剩价格战激烈程度高于预期；公司技术路线选错或产能扩张无法紧跟趋势。发布日期：2021-02-08
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