昨天，生长激素集采落地，长春高新直接跌停。

实话实说，生长激素的这个集采，超预期了。

在解释“超预期”之前，我们先对生长激素进行一个科普，生长激素一共分为三种剂型：粉针、水针、长效，越往后，效果越好，同样的，价格也更贵。

看上面这个图，不难发现，粉针国内布局公司较多、竞争激烈，因此，长春高新早早地“战略性放弃”粉针市场，转而全力推水针和长效激素。

粉针一年大概花2万2，水针是5-7万，长效则是8-15万。

最开始，大家都觉得，生长激素这种东西是不可能集采的，毕竟也就粉针进了部分地区的医保，集采的核心目的是给医保省钱，一个几乎自费的产品，为什么会集采，医保又不是做慈善的？

因此，在2018年药品集采后，不少资金抱团长春高新，觉得这是集采后最后的“桃花源”。

然而，随着时间的推移，市场对政策越发敬畏，觉得生长激素也有集采的可能，但当时大家的猜测是，最多是纳入医保的粉针做集采，水针不会纳入集采。

而一旦粉针集采，对于长春高新而言，实际是利好，为什么呢？

因为高新早早地战略性放弃粉针，粉针市场国内的老大实际是安科生物，占了近一半的市场份额，如果粉针纳入集采，可能高新可以不费吹灰之力多拿些市场份额，节约一大笔营销费用。当医保做慈善用集采粉针提高居民使用生长激素的渗透率时，高新可以一边用粉针引流，一边在利润最厚的水针、长效水针上变现。

所以，虽然当时市场在跌，医药女神葛兰却觉得是机会，自2020年以来，中欧医疗健康连续5个季度加仓长春高新，即便去年三季度小幅减仓了111.16万股，也在去年11月的时候临时公告小部分加仓买回41.8万股。

结果后面广东集采联盟文件出来，两个都采，这无疑让市场大跌眼镜。

但其实也还好，因为水针竞争格局非常之好，一共就三个厂家有货，而且，水针70%的市场其实是在院外，因此，在前不久长春高新的会议纪要上，公司这么说：应该不会存在非常大的降幅，而且具体采多少量取决于医院报量。目前公立医院更多是引流作用，患者首诊去医院，拿药则在院外。

正是因为这70%的院外市场，才会让外资巨头丢了中国份额，因为他们不懂什么叫中国特色式销售（说白了，有点灰）。

因此，虽然当时的文件出来说明粉针、水针都会采，但大家都觉得这两会做分组，肯定不可能混在一起采，所以即便集采，还是好事，前文也说了，水针毕竟以院外为主，象征性降价即可以量换价。

然而，昨天集采落地的文件却是：水针和粉针同组竞技，不做分组，统一按最低价格入围。

这无疑打破了市场的“一厢情愿”，换个例子说，这是什么道理呢？

比如政府要统一采购电脑，让苹果、小米、华硕等等厂家报价，不管你的电脑型号如何、配置如何，都一起报价，最后谁报最低价谁中标……那无疑，对于苹果电脑而言，是非常不公平的。

苹果是否要参与呢？

所以，看到这里，大家应该明白了，为什么有关长春高新的生长激素集采传了这么久，昨天文件一落地公司还是一个跌停。

不得不说，这确实太超市场预期，太打市场脸了。

根据报价的规则来看，对于长春高新的最优解应该是：将粉针按要求降价19%，获得原采购量的70%，水针弃标，不和广东玩了，自己专心做院外市场。

因为，这次广东集采拿出来的量确实很小，如果为了这点量给水针降价，势必破坏公司水针的整个价格体系，得不偿失。

这里所长给大家举个例子，所长母亲患有肺动脉高压一直在吃安利生坦，这就是款集采药，豪森的报价是660元/盒，意思就是，如果去医院买，到手价就是660元/盒。

但所长在京东健康上买的价格总是低于660（而且有越来越低的趋势），这意味着，院外的价格比院内还低。所以，一旦高新参与竞争，水针降价中标，那么院外的价格也势必会降，甚至可能出现个别地方把它当作引流产品，导致价格比院内还便宜。

那么弃标容易么？

也不容易，毕竟水针不止高新一个厂家在做，如果高新弃标，安科也会进去，因为水针的利润非常之厚，即便降价50%-70%也还大大有得赚（本来毛利就厚，还能节约销售费用，下图为高新销售费用率，最高时一度逼近40%）

所以，除非高新说动安科一起弃标，这样大家都能维持不错的价格体系，集采方也无可奈何。

可是，凭什么？安科如果参加集采，一分钱销售费用不用花，直接能拿到市场份额还大大有得赚，要是和高新联手弃标，就相当于要回到高新制定的规则里面拼销售，安科作为后来者，最多喝口高新漏的汤。

所以，摆在高新面前的，只有降价一条路，现在不降，未来也一定会降，然后加速研发投入、对外合作，力求开辟生长激素外的第二增长曲线，目前的公司也确实是这么干的，2020年以后，研发投入就好似换了一个人。

2019年以后，公司的对外合作速度更是加快了，之前一年可能才一两个，2019年以后明显动作频频。

那这次生长激素集采对于高新而言就是绝对的利空么？甚至对于整个医药行业而言都是绝对的利空么？

通过高新这个事，所长看到不少人在高呼“万物皆可集采”，是“杀鸡取卵”。

实话实说，不论作为普通百姓也好还是投资者也好，所长都是举双手双脚支持集采的。

如果没有集采，更多的企业还是躺着挣钱，一年宁愿拿30%-40%的销售费用去讨好医生维护利益集团，也不愿意多花几分钱去投入研发。

集采出来了以后，销售费用明显下降了，企业的研发投入以及对外合作都明显加速了，这无疑更有利于行业的成长，而不是如很多人想当然地认为，企业赚不到钱了，研发投入越来越少了，是杀鸡取卵。

但凡有点进取心的企业，都不会因为集采而被打垮。

这段时间，所长密集调研了好多曾经被集采“重创”的公司，本以为他们的日子会十分不好过，然而并没有，他们活得好好的，甚至焕发了第二春。

比如，大单品阿卡波糖丢标的华东医药，不仅阿卡波糖的市场份额没有降低（积极开拓院外市场），还通过兼并收购、技术引进，让自己的研发管线焕然一新，并搞出了医美这个第二增长曲线。

再比如乐普，这个支架被集采、两款扛把子药品（阿托伐他汀、氯吡格雷）被集采的公司（基本上70%左右的营收都被集采了），人家近些年业绩丝毫没有下滑，甚至创了新高，研发投入是集采之前的好几倍，创新产品一年以十倍的速度放量，已然有了国内创新药械平台的雏型，关键是出海也走在了前头。

再比如恒瑞，看似最近日子比较难过，收入、利润都在下滑，但恒瑞内部裁了不少仿制药销售人员（这部分人本就是多余的），砍掉很多本不必要的成本，合作更开放了，以前恒瑞都是自己搞自己的，很难和外界打交道，现在，恒瑞不仅走出去也在引进来，越来越开放和包容，与资本市场的沟通也越来越多，明显焕发了新的活力，创新药的注册、推进速度也大大的加快。

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这样的例子还有很多很多，就好比今天的主角长春高新，这么多年来，公司都只靠一个大单品生长激素活着，30%-40%的营销费用花着，也没见努力转型去拼研发，反而集采来了倒逼企业去努力了去转型了。

不过，作为投资人而言，高新的事也给大家一个警醒，单品独大的企业还是要多留一个心，这次他是碰上了集采，可即便没有集采，也会有这样那样的事情迟早会发生。虽然企业最后也大概率能转型成功焕发第二春，但过程是艰难的，而一个平台型企业，它的抗风险能力就要强太多。

这也是为什么集采对信立泰杀伤力大，但对乐普冲击就有限（乐普至今已经将集采影响完全消化）；集采也许会让欧普闪崩，但对爱博其实更多就是好事；集采对凯利泰近乎是灾难，但对迈瑞就是神助攻......

转自价值事务所