前三季度公司总营收40亿元左右，其中钢材贸易6-7亿元。重点在于齿轮制造和机器人关节前三季度营收33-34亿元其中50%是乘用车，18%-20%是商用车，16-18%是工程机械，还有电动工具、机器人关节等业务。

乘用车：前三季度营收16-17亿元，分为传统燃油车自动变速箱齿轮和新能源齿轮。混合动力板块供货比亚迪、荣威等，前三季度纯电电驱动系统55-60万台套。前三季度新能源市场总销量181万量，其中32万量混合动力，150万纯电动车（包括AO0小车），A0级以上的轿车和SUV前三季度总销量92万辆，公司在A0级以上纯电领域占比50%以上，预计明年一季度末市占率提升至60-70%。传统燃油车，在市场下滑背景下二三季度持平。客户都是行业巨头，包括一汽、上汽、广汽、通用和福特等；一级供应商采埃孚、爱信等；新能源车基本全品牌覆盖。

商用车：增幅来于商用车自动变，相比去年翻一番，今年前三季度营收1.5-1.6亿元，预计明年持续增量。客户群体涵盖发动机和变速箱，包括采埃孚、伊顿康明斯、玉柴等。

工程机械：覆盖海外巨头卡特彼勒、约翰迪尔等，今年景气度较高。机器人关节：RV已推入市场批量，明年下半年推谐波。预计今年RV销量4-5万台，营收1亿元，客户基本覆盖国内头部机器人厂家。

Q：新能源车单车价值量？

相比于传统自动变减速箱，精度要求更高，难度有所提升。单个电驱动系统里齿轮数量减少，技术路径：1）平行减速箱电驱动系统，一整套驱动系统是4个齿轮（500-600元）+差速器（200-300元），一套850元。如果一个车用两个电驱动系统，就是1500-1600元；2）同轴减速箱，一套接近1000元，产品难度非常高，国内只有双环可以生产，应用车型包括保时捷泰坎、奥迪etron。中高端会有四驱的配比，价格10来万的车型可能性不大。Model.1、蔚来全系都是四驱，Model3等可以订车时选配。相比纯电，混动的齿轮个数和总价值量提升。

Q：新能源方面的技术更简单？

不是更简单，传统燃油车动力系统是变速箱加发动机，纯电变成电驱（电机+减速箱+电控）。与动力的来源相关，部件中电驱动相对于发动机和变速箱难度下降。

Q：整车厂投产齿轮业务可能性？

可能性不大，更倾向于锁定产能。在产能配置的情况下保持订单稳定性。整车厂如果努力可以升级传动，但是传统整车厂是被颠覆者。颠覆者特斯拉、蔚来、理想、小鹏等，可以捕捉消费者群体，整个供应链的逻辑格局被颠覆。但仍会有部分客户封闭，比如大众、比亚迪（一半自产一半外包）等，各家有自己的特点。新势力的竞争格局改变较大，各家精力更集中于造车而不是深度制造。传统燃油车齿轮精度和噪音控制能力弱于目前的纯电技术。

Q：理想、威马和小鹏的二供情况？

一直在找二供，不直接采购齿轮。电驱动供应商博格华纳和汇川，但博格华纳和汇川是公司在独供。

Q：差速器结构？

差速器作用是平衡两个轮子的速度差，壳体是铸件，里面对齿轮组装。减速箱三合一里面电控价格最贵，其次是电机和减速箱。减速箱包含齿轮一套、差速器和总成，整个电驱动中除了减速箱齿轮还覆盖电机轴，包括齿轮加差速器。差速器小总成在接触博格华纳，为一家新势力配套，今年四季度在调线，明年一季度供货。总成是外采里面的结构件与齿轮组装在一起。

Q：未来的周期波动？

营收在一直增长，除了乘用车还有工程机械和商用车，板块丰富。各个板块都会有周期，但公司的营收稳定。公司大量投资，设备折旧上涨导致毛利率下降。大部分设备来源海外，采购周期8-12月，关键工艺（热处理、齿部磨削）市场上要排单超过一年。未来的投资节奏会变慢，2017-2020年公司在做储备工作：1）产品转型升级，转型后的产品营收逐渐取缔原产品；2）客户转型升级，目前乘用车客户前十大客户外资占比70%。现在设备已经升级到纯电动级别，RV机器人关节齿轮是4级精度。之前预投入现在放量，根据现有客户需求持续投入。

Q：RV减速器进展？

每季度都在环比增长，营收1亿元左右。下游客户包括埃斯顿、埃夫特、广数和新松等。产品2016年推出，目前客户反馈良好。有剥离上市想法，但体量需要更增加。公司做大关节，谐波预计明年批量，现在已经在客户端答反馈。在已有的客户端测试，在收集诉求。均价是2000多，预计明年40%左右增长，1.5亿元左右。投入的资本开支少于齿轮，RV里面有很多产品，齿轮驱动、摆线轮自己生产，部分外采。投入产出比高于齿轮。

Q：公司发展趋势？

业务：齿轮+RV+钢材贸易。钢材贸易增速不会高，营收7-8亿左右。1-3季度整体营收40亿元，齿轮制造加RV营收33-34亿元。乘用车板块营收16-17亿元，未来的增量主要来源新能源的驱动。18%-20%的商用车，明后年的驱动力是国六份额的增加和商用车从手动到自动变速箱的渗透，去年装载自动变速箱的商用车只有5%（国外是90%），今年会提升一个台阶。工程机械增速稍慢。未来2-3年主要增长动力是新能源+商用车。

Q：商用车单车价值量？

一个箱体覆盖总价值是4000多元，最大客户是采埃孚。将4000元分为两步，1）国产化的2000多元，已经批量每年7-8万台套。2）明年一二季度会批量剩下的2000元，明年二季度末价值量为4000多元。国内主要的商用车自动变速箱是采埃孚，去年市场总量小于50000，采埃孚供应超过46000台。

Q：今年自动变速箱的量？渗透率提升驱动力？

采埃孚7-8万台。1）更省油；2）驾驶的舒适性，整车的卖点在于自动变。如果使用自动变成本增加2万元左右，但整车的销价没有提高很多。

Q：未来纯电领域市占率？

纯电更多覆盖轿车、SUV。A0级以上覆盖60-70%。

Q：固定资产和在建共工程多少属于齿轮业务？满产的产值水平？

基本都是属于齿轮业务。以今年上半年的投入的在建和目前固定资产，营收为55-60亿元.固定资产周转率与设备的情况相关，现在的设备还在折旧中。

Q：成本结构？

占收入的比例：25-30%钢材，10%人工，13-14%折旧，10%辅料。杠杆在于生产辅料（电气、刀具等）和折旧。

Q：满产的毛利率和净利率情况？

Q3如果扣掉钢材贸易，单季度营收11.5亿，单季度净利润9000多万，接近8%。给客户报价的毛利在25-30%，依据于现有的设备效率，产能的效率按照21小时，一周六天报价（实际每周七天），产能发挥对毛利率发挥影响较大。随着工艺的升级，加工时效变短，增加毛利率的弹性。报价毛利率25-30%，高于这个值的可能性不大。

Q：不同客户的专线？

如果客户量稳定且大很欢迎专线。根据产品类专线，看客户的量，如果不足以支撑专线会根据产品来共线。单线产值非标，是定制。

Q：客户的需求波动会对公司的影响怎么平滑？切换产品或客户的时间？

公司每年会预算，客户会提供下一年预算，根据明年的预算排产能，如果再有增单需要等待新建产能。会有很多产品在同一条线上跑，切换时间1-1.5小时，会在报价时考虑。

Q：齿轮是铸件？

钢制件，需要机加工。机加工之前锻打，根据不同产品的种类使用不同液压机。

Q：竞争对手情况？长期竞争格局？

国内纯电竞争对手少见，公司盈亏平衡点65%，只要过了盈亏平衡点生产产品都是盈利，边际毛利率很高，净利率8%还有提升的空间。纯电业务对于同行有压力，大家都在技术升级，

目前能上规模年化5-10万台（独立第三方）很少见。公司的产品精妙处不在锻打，在于机加工（热处理和热后磨削），关键在于噪音的控制和改善能力。

长期来看蛋糕越来越大，公司从2011-2012开始与客户深度绑定，北美市场验证半年左右。公司有很多独供客户，以其他供应商现有规模承接难度较高。

Q：流线的设计？

团队有噪音的测试软件开发和刀具模拟软件开发，也有工程师做售前。新势力电驱动厂商，对于齿轮的制造不太理解，会有售前团队做设计上的改善。

Q：后续资本开支和产能计划？

非公开发行20亿元，其中补流6亿元左右。投资节奏取决于新项目的数目和新能源的渗透率节奏，在当年现金流附近波动。设备折旧10年。定增刚发预案，还没提交证监会。今年年底纯电产能10-13万台/月减速箱齿轮，预计明年扩至少50万，接近100万台。明年年底形成年化200-250万台套减速箱齿轮。混合动力会单独建。

Q：现金流和账期情况？

一般客户账期2-3月，目前现金流不错。公司挑选客户时会考虑客户的账期和应收款的能力，客户都是行业巨头。比亚迪暂时排不进前五，看重客户的地位、信誉和订单管理能力。

Q：商用车国6的影响？

国五到国六产品的技术难度不同，国六玉柴、康明斯与公司绑定。从国5到国6客户端份额提高，价值量更高。

Q：外资持股情况？

26-27%。普信和美林，还有欧洲的央行资金。

Q：EV齿轮台湾和大工业营利性不佳原因？EV齿轮净利率？明年国内EV增速？

和大工业批量大，如果公司做会专线制造，投入产出比高于频繁切线的产品，不认为这类客户利润水平相较于其他客户会低。公司量价绑定，V平均400-600/套。没有分开测算EV齿轮净利率，前三季度EV产能发挥不错。内部策略没有想将V做成高毛利率产品，会略高于传统水平。V齿轮精度要求更高，整体行业格局更好，目前是快速渗透阶段，当前并不是考虑高毛利，规模上来后内部还有可以改善的工作，先将内部的空间改善再提价。齿轮精度要求高，但目前为止：1）对于是客户深度绑定；2）价格优势；3）技术创新水平，成套检测纯电齿轮方案（与设备厂家共同开发），其他厂家还没有这种水平。

公司判断明年新能源400万左右，根据客户的预算需求推出来，明年上半年也可能加单。今年年底有150万台套的年化产能落地，单月份可以有12-13万台套的纯V电驱动齿轮，明年还会加量，预计明年年底200-250万台套。

Q：传统燃油车的趋势与单车价值量？

在传统燃油车自动变速箱领域，如果以自动变速器车辆为分母，市占率8%。目前客户没有要减单，采埃孚8at年产20万台，实际年化意向订单36-40万台。需求没有因传统燃油车景气度低而下滑。

不同的技术路路径单车价值量不同。自动变主流的技术路线：1）AT自动变速箱（采埃孚、爱信，17-18个产品，1500-2000元）2）双离合自动变（1000-1500元）3）CVT（齿轮单车价值量400-500）。中数值在1000元左右。

Q：摩托车齿轮增长原因？

摩托车同比增长140%，前期手动变速箱的设备转移做摩托车，不是公司的重点，毛利高是因为设备已折旧。

Q：固定资产周转率和产能利用率情况？

公司是重资产属性，固定资产的营收比与当年设备的新老状态相关。很多设备可以用13-15年，新设备占比不高情况下固定资产周转率很好。设备投入产出比在1：1-1.1之间，如果当年投入1亿元，可以产生1.0-1.1亿元的营收，如果设备折旧后投入产出比会高于1.1。2017-2020年公司投入45-50亿元，折旧会增加，折旧与设备的导入期相关。45亿元的设备价值可以生产45-50亿元的产值。

Q：特斯拉在欧洲进展？

欧洲建厂进度没那么快，从中国整车过去。电驱动策略与供应商分享的不多。

Q：海外PSA以外的潜在客户？海外下游格局？

PSA是第一个直接出口海外的新能源项目，体量达到PSA的几率较小。PSA是欧洲第二大车企，整体的量很大。欧洲格局不明朗，很多车企在考虑纯电或者混动。后面会有很多机会，处于等待客户确认技术路线，前期审核过程中。

海外市场大众自己做齿轮（热处理和磨齿），DMI前端放在双环子公司。

Q：海外市场竞争格局？

北美市场做混动的少，欧洲市场预计混动和纯电共存，欧洲各厂商策略不同，PSA想把所有燃油车换成混动，也有直接切到纯电的厂商。欧洲领域有很大机会，PSA与FCA合资成立STELLANTIS，属于两家老车企抱团取暖，推进速度比较快。大众走纯电路径，宝马是纯电和混合动力同时在做。蔚来在不断出口，国内反向出口。蔚来与特斯拉路径不一样，新能源车的营销策略与传统燃油车不同，现在造车整体成本下降可以吸引某一特定群体，车款针对特定人群推出。特斯拉各价位全面覆盖，蔚来以后也会推出中低端，有自己的消费群体。

Q：生产设备情况？

80-90%国外设备，磨齿机主要用卡帕、格里森、格林贝格。热处理炉使用爱协林。全球磨齿机产能200多台，按照一台磨齿机对应产值2000万测算，200台对应400亿元。

从传统燃油车跨越到新能源车齿轮个数下降，传统燃油车也需要磨齿机，转到新能源后对磨齿机的诉求会下降，所以不需要担心磨齿机的产能。但采购磨齿机的主体变化，独立第三方更多，产能是足够的。

Q：ROE一路下滑的原因？

各个时间段影响因素不一样，1）设备的状态；2）产能发挥率，如果产能超过65%都是毛利，经营杠杆高。

Q：明年国内新能源车混动的规划？比亚迪供货情况？

比亚迪DMI一直在配套，纯电的汉EV100%供货，宋和秦各占20-30%。DMI目前供货少于2万套/月，DMI四万台/月，占40%左右的份额。产能先从1万多扩到2-3万，后续稳定后考虑配合产能爬坡。公司不敢短时间扩太多的产能，担心市场的波动导致公司的风险。混动是燃油车到纯电过渡的产物，更像传统燃油车的拼死挣扎。如果直接跨越到纯电竞争会遇到新势力，新势力推新车的速度非常快，传统燃油车被碾压，混合动力是救命稻草。

Q：混电的技术路径？

混合动力很复杂。公司承接的PSA项目技术路径是传统燃油车技术路径上的升级，产品难度高于传统燃油车，低于纯电的产品精度。混动有油电混合，有些是油先发电，低速时电来驱动，高速时发动机运转。国家把插电式混动纳入新能源车的统计，前十大车型中比亚迪占五款，领克和荣威公司都在配套。

Q：对于客户的评判标准？

对于一些新势力通过第三方外供，对公司新能源的车只有新势力客户与传统客户，都会去覆盖。纯电的市场与传统燃油车完全不同，每一款车型针对某个细分领域。公司会选择优质的一级供应商深度合作。

Q：（爱信等）从复杂产品转到简单产能的变化？

设备需要升级，磨齿机是标准机，磨齿机加工出来齿轮的精度取决于公司，公司有很多know-how。

Q：精锻工艺来做齿轮的可能性？

精锻是锻打，锻打后的齿面精度无法达到3-5级，需要深度加工。公司目前接触到的是车辆、风电和轨道的齿轮，但凡达到4-5级精度需要经过磨削切削。

Q：项目的服务机制？前端和生产端研发端的对接？

看客户的诉求，像标志会配备项目团队（技术工程师，质量工程师、销售和订单计划员）。像卡特彼勒有不同的接口，会有两个体系对接。一个工程师不会超过三个项目。基本上全程服务，销售会整条从头负责到尾。生产端与销售团队对接，生产是集中化的。2006年推进信息化，自己开发的财务系统和MES系统等，信息团队20-30人。

Q：特斯拉的订单是整套？其他的竞争对手？

通常产品部件：电驱动系统中有减速箱，电控和电机。公司目前在配的是成套减速箱齿轮，电机与减速器的客户会出现不一样的情况，对于公司虽然客户不一样，但最终的产品数量和产品份额差不多。公司是特斯拉减速箱齿轮的供应商，因为电机轴价格不具有很大的吸引力没有争取电机轴项目，主要匹配减速箱齿轮和差速器产品。电机轴的很多厂商本身并不是齿轮厂商，有一部分来源于电动工具。

Q：风机齿轮箱的产品？

可以覆盖2.5-6MW的风机产品，外径可以覆盖一米内的产品。风机中价值量10多万元，精度要求也很高，生产模式与乘用车不太一样，乘用车是大批量一致性，对质量控制要求高。风电是多品种小批量，生产组织模式不一样。

Q：RV减速器行业发展情况？验证时间？

依赖于规模化，规模化后毛利率会提高。行业是好行业，但长期被纳博压制，竞争格局不友好。纳博减速器全球产量接近100万（国内出货50万左右），占据全球70%-80%份额。公司去年出货3万台，今年4-5万台.按照客户反馈公司与纳博产品应用性能差别不大，四大家族有送样，已经验证一年多。

极限工况需要验证0.5-1年，公司还要验证等时间点。近1-2年看不到四大家族的订单。2016年进入批量市场，每年环比都在增长。产能六万台，目前来讲短期公司的盈利能力不是特别看重的，并且公司还需要扩大体量。公司先服务国内，四大家族是目标。国内的机器人厂家良性循环，公司可以贴身服务，很多本体企业对RV不理解，怎样把RV装配好也需要很大的支持。

质量对标纳博，已经出到第四代。

Q：谐波减速器发展情况？

明年下半年可以批量出货，已经在验证销量，小批量验证反馈 

Q：明年的增量？

明年增量主要动力是新能源加混合动力。明年扩产能，纯电体量的增加（从50%到60%-70%）。商用车自动变速箱量与价都会提升。明年会做设备上的效率提升，去年与今年上半年卡帕磨齿机从原来的1000多万产值提升到接近2000万。预计采埃孚商用车自动变速箱明年可以提升到10万，也会有价值上的提升（从半套2000多元提升至全套4000多元）。RV会增长到6-10万台。