【国盛轻工｜中报综述】底部掘金，结构性景气不乏、龙头份额加速提升

板块估值历史底部，基金持仓向龙头集中。造纸、家居用品、包装印刷、文娱用品估值分别处于历史4.6%、25.9%、20.2%、57.7%估值分位。22Q2轻工制造板块持股比例为2.9%，环比下行1.9pct。

家居：零售韧性显现，客单值提升明确，此外原料价格快速下降，软体龙头提价效应逐步显现，推荐顾家家居、欧派家居、喜临门，软体关注慕思股份、敏华控股，定制关注索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、江山欧派、王力安防等。

造纸：布局顺周期，需求复苏、盈利修复。1）大宗纸：浆价上涨超预期背景下纸价提涨不畅，造纸板块盈利整体承压。推荐成长明确，林浆纸一体化的太阳纸业，建议关注山鹰国际、博汇纸业、晨鸣纸业。2）特种纸：仙鹤股份吨净利环比修复明确，五洲华旺吨盈利环比均略有下行。推荐仙鹤股份、华旺科技，重点关注五洲特纸。

消费：国货崛起，困境中寻找确定性。1）疫后需求复苏，龙头把握产品&渠道变革，市占率稳定向上，长期布局价值显现，推荐晨光股份、百亚股份；2）关注浆价回落有望贡献利润弹性的中顺洁柔；3）高景气赛道，近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅，明月镜片离焦镜有望贡献增长亮点；宠物赛道景气稳健，推荐关注新产品&新客户拓展顺利的依依股份。

包装：格局优化，盈利有望上行。1）纸包装：推荐短期需求复苏、利润率环比改善，中期成长多元、中枢利润有望向上的裕同科技，关注劲嘉股份。2）金属包装：啤酒罐化率提升驱动需求稳健增长；原材料价格高位回落&行业格局改善、盈利上移，关注宝钢包装、昇兴股份、奥瑞金。3）塑料包装：永新股份额提升，功能性薄膜业务快速放量，此外利润率改善。

新型烟草：全球烟草龙头加速布局，静待新国标产品&海外PMTA落地。思摩尔受国内政策及海外定价机制、库存周期影响，经营表现承压。全球渗透率稳升，四大烟草龙头继续加强布局，目前海外静待英美烟草拳头产品VUSE ALTO通过PMTA审核，国内新国标“烟草”口味产品动销将成重点观察方向。推荐雾化产业链思摩尔国际，关注HNB产业链标的。

出口：景气分化，盈利弹性释放。美联储加息，需求压力显现，零售商去库，出口景气整体承压，其中户外赛道景气稳健，塑料制品赛道受益于下游补库、以及供应链优势，表现靓丽。此外，2022年海运/原料/汇率等多维扰乱因素同时出现好转，出口利润弹性释放。重点关注浙江自然、家联科技、嘉益股份、梦百合、共创草坪、久祺股份、乐歌股份、恒林股份、永艺股份等。

风险提示：原材料价格波动风险，地产下行超预期，贸易摩擦加剧，疫情影响超预期，政策风险。