今天为大家准备了中秋假期白酒板块具体动销情况，分享给大家（不代表个人的意见）：

作为白酒行业的重要三大回款节点之一，中秋国庆回款情况往往被市场作为酒企是否能完成全年业绩目标&是否能迎来来年开门红的重要观测点。

我们认为今年因受疫情扰动，白酒运营规律在一定程度上打破了此前框架，我们对此进行了分类分析判断——

1）回款较往年同期略慢？

今年中秋国庆相隔约20天，回款周期拉长+部分区域存疫情影响，故今年部分酒企回款发货进度较去年同期正常性略慢，其中高端酒保持强抗压性，回款均与往年进度相近；部分区域龙头全年目标完成度表现亮眼，全国性次高端酒回款积极性分化较大。

2）疫情对中秋影响较大？

22Q3酒企收入占全年比约为20-25%，我们认为判断今年中秋疫情对白酒动销影响需结合区域性特征&价位特征进行分析（判断依据有：有基地市场且受疫情影响小&省外主要市场不在重灾区&高端价位&有成熟单品酒企受疫情影响最小等）。

整体来看结构分化明显，其中高端酒整体稳定，次高端酒中山西汾酒受影响最小，区域酒中徽酒整体优于苏酒。

3）回款结构延续下行？

疫情影响幅度较Q2低&经济逐步复苏&回补性需求开始释放下，中秋国庆期间高价位产品表现较Q2环比实现改善；

4）库存较往年同期略高？区别于20Q3，今年：

①因经济环境/行业所处阶段等原因，22Q2-3未出现提价潮；②酒企早在22年6月已开始进行加速回款压货，因此7-8月淡季批价并未出现明显上行，同时当前部分酒企库存较往年同期略高。

我们认为：①22Q3酒企将在加速发货下，把稳价工作作为重心，甚至部分酒企渠道仍有价盘继续上移预期，酒企经营表现健康&具潜力；②库存略高为在当前环境加速抢占市场的必要动作，并不代表渠道不健康。

亮点：我们认为“次高端停滞的不是价位端的增长，停滞的仅是依托招商的线性扩容”，有成熟畅销单品+不依赖招商的次高端酒表现优异，继续推荐看好洋河梦6+、品味舍得、青花汾、古20等产品的增长。

总体看：全国层面白酒中秋动销表现平稳，其中部分区域（比如成都市、深圳市等）需求端即使受疫情影响受抑制，但白酒具备的刚性需求特征仍使得高端酒/部分次高端酒顺利回款出货；

除此之外，安徽省、江苏省、河南省、湖南省等主要白酒大省动销表现正常&消费升级趋势延续，其中安徽省、江苏省等区域强势酒企动销均实现环比/同比增长，高端酒/次高端酒依然享受行业扩容红利，因此今年中秋节为“结构性”增长式中秋。

投资建议：短期担忧情绪不改优质酒企向好经营发展趋势，随着22Q2白酒板块业绩不及预期报表释放利空出尽+板块估值切换至23年+中秋国庆动销预期
差逐步缩窄，板块已迎配置时点，坚持布局两条主线：

1）中长期确定性（贵州茅台、洋河股份、泸州老窖等）；

2）阶段性弹性（舍得酒业、山西汾酒等）；

3）三年一倍股（五粮液）。