深度*行业*计算机行业事件点评：当好指标变成“坏”指标
韭起韭落彰显自在
春风吹又生的站岗小能手
2022-09-21 10:32:15
研发投入一直是计算机公司核心能力的重要指标，我们对行业相关数据做了定量的梳理。2021 年多数公司实现了研发人员的增长，但在2022H1 需求受限的局面下，并未带来预期的收益。而对投资研究来说，年中甚至年度业绩的分析展望，要充分考虑成本端因素。看好行业需求恢复后研发产出期带来的投资机会。
研发人员数量方面，7 成公司增长，扩充3 成以上的公司占比不低。
（1）有超四分之一（25.2%）的公司在2021 年完成了超30%的扩张。考虑到30%的扩员比例并不小，这个结果一定程度超过我们认知。具体看，一方面不少增幅大的企业基数较小，例如龙软科技（+216%至155 人）、云鼎科技（+167%至152 人）等；另一方面，也不乏中孚信息（+123%至1,613 人）、京北方（+76%至1858 人）、诚迈科技（+69%至6,927 人）、中科创达（+52%至10,350 人）等规模较大的企业对人员进行了大幅扩张。
（2）人员有正向增长的公司数占7 成（69.3%）；约1/3（32.6%）公司处于基本持平（± 10%）状态；明显缩编（-20%以外）的公司较少，仅7.8%。
人员效益短期内体现不充分。若以2021 年研发人员增加10%以上定义为“扩张性”：
（1）增人不增利：有29.3%的扩张性公司没有实现同比例的利润增长；（2）增人但人效下降：若看收入端，更有41.9%的扩张性公司收入没有同比例跟上。与之相反，非扩张性公司中，只有25.6%面临收入跟不上现象；
（3）增人但不增项目：研发费用中“直接投入”项与项目材料等开支相关，如果近似以该项作为项目机会的考量，24.0%的扩张性公司人员扩容后暂时没有获得对应的项目机会；
研发人员增加主要带来薪酬压力，但人均薪酬并非普遍上涨。
（1）总薪酬方面，71.1%的公司上涨，与研发人数增长的占比基本相同。
（2）但人均薪酬上涨的公司占59.8%，下降的公司占40.2%。其中，40.5%的公司研发人均薪酬上涨在20%以内，14.7%的公司涨幅超30%。涨幅的中位数是3.7%，即行业用工薪酬基本持平。
（3）另外，42.5%的公司营收增幅不及人均薪酬涨幅。
投资建议：研发始终是保障产品竞争力和转型成功率的重要因素，研发人员是计算机行业重要“产能”。研发高即是好指标，又在短期成为压力棒。预计年内成本端压力会持续。但另一方面，2021 年进行扩编，可能正反应了行业公司看到新的需求，只是在2022H1 节奏被多因素扰动。
是否会在影响因素消除的2023 年开始进入产出期？值得关注。
风险提示：（1）数据口径有做统计目的的处理：以上分析基于申万计算机（2021 版）行业划分口径，并剔除了被ST 和数据缺失的公司，共270家。由于研发人员数量在半年报中较少公布，因此采用了2021 年报数据代替（若公司在2022H1 人员大幅变化会导致误差）。（2）上半年业绩数据代表性偏低。（3）个股数据背后的原因存在具体差异：包括公司所处战略阶段不同、销售人员增幅未在上述讨论范围内等。
研发人员数量方面，7 成公司增长，扩充3 成以上的公司占比不低。
（1）有超四分之一（25.2%）的公司在2021 年完成了超30%的扩张。考虑到30%的扩员比例并不小，这个结果一定程度超过我们认知。具体看，一方面不少增幅大的企业基数较小，例如龙软科技（+216%至155 人）、云鼎科技（+167%至152 人）等；另一方面，也不乏中孚信息（+123%至1,613 人）、京北方（+76%至1858 人）、诚迈科技（+69%至6,927 人）、中科创达（+52%至10,350 人）等规模较大的企业对人员进行了大幅扩张。
（2）人员有正向增长的公司数占7 成（69.3%）；约1/3（32.6%）公司处于基本持平（± 10%）状态；明显缩编（-20%以外）的公司较少，仅7.8%。
人员效益短期内体现不充分。若以2021 年研发人员增加10%以上定义为“扩张性”：
（1）增人不增利：有29.3%的扩张性公司没有实现同比例的利润增长；（2）增人但人效下降：若看收入端，更有41.9%的扩张性公司收入没有同比例跟上。与之相反，非扩张性公司中，只有25.6%面临收入跟不上现象；
（3）增人但不增项目：研发费用中“直接投入”项与项目材料等开支相关，如果近似以该项作为项目机会的考量，24.0%的扩张性公司人员扩容后暂时没有获得对应的项目机会；
研发人员增加主要带来薪酬压力，但人均薪酬并非普遍上涨。
（1）总薪酬方面，71.1%的公司上涨，与研发人数增长的占比基本相同。
（2）但人均薪酬上涨的公司占59.8%，下降的公司占40.2%。其中，40.5%的公司研发人均薪酬上涨在20%以内，14.7%的公司涨幅超30%。涨幅的中位数是3.7%，即行业用工薪酬基本持平。
（3）另外，42.5%的公司营收增幅不及人均薪酬涨幅。
投资建议：研发始终是保障产品竞争力和转型成功率的重要因素，研发人员是计算机行业重要“产能”。研发高即是好指标，又在短期成为压力棒。预计年内成本端压力会持续。但另一方面，2021 年进行扩编，可能正反应了行业公司看到新的需求，只是在2022H1 节奏被多因素扰动。
是否会在影响因素消除的2023 年开始进入产出期？值得关注。
风险提示：（1）数据口径有做统计目的的处理：以上分析基于申万计算机（2021 版）行业划分口径，并剔除了被ST 和数据缺失的公司，共270家。由于研发人员数量在半年报中较少公布，因此采用了2021 年报数据代替（若公司在2022H1 人员大幅变化会导致误差）。（2）上半年业绩数据代表性偏低。（3）个股数据背后的原因存在具体差异：包括公司所处战略阶段不同、销售人员增幅未在上述讨论范围内等。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
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京北方
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