中信证券：从拆解五款激光雷达看智能驾驶投Zi机遇，供应链哪些环节将脱颖而出？
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
激光雷达柿场远期全球柿场空间约千亿美金，在Zi本柿场备受关注。中信证券认为，激光雷达产业链条里最具投Zi价值的是整机，将有较高的集中度和较好的毛利率。在供应链环节，关注发射芯片、接收芯片和准直器件。
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激光雷达柿场远期全球柿场空间约千亿美金，在Zi本柿场备受关注。中信证券认为，激光雷达产业链条里最具投Zi价值的是整机，将有较高的集中度和较好的毛利率。在供应链环节，关注发射芯片、接收芯片和准直器件。

1、激光雷达产业的空间、估值与节奏：
1）柿场空间：行业远期柿场空间千亿美金，因此柿场给予了产业相关公司高估值。
2）时间节奏：2022年是激光雷达规模上车元年，2022年目前已有26个新定点，超过2018-2021总和，行业投Zi窗口期已到。
2、激光雷达整机的投Zi价值：
虽然当前入局厂商众多，但我们认为行业门槛较高，最终会有较高的集中度和毛利率，CR5集中度预计会超85%，毛利率预计35%+，门槛我们认为体现在三个方面。
1）车规壁垒：激光雷达是一款机械+光学+电子产品，车规难度高，上车周期长。
2）算法壁垒：由于激光雷达光学路径设计非标，使得算法和整机必须是解耦的关系，而不是像摄像头模组一样软硬件解耦，从而有更高的毛利率。
3）芯片壁垒：为了降本、提升性能，头部激光雷达公司正在将TIA、ADC、FPGA、DSP集成到一个SOC里，通过芯片化进一步提升行业门槛。
3、激光雷达产业链的投Zi价值：
1）发射芯片：905nm EEL芯片欧司朗一家独大局面难以改变，但VCSEL通过多结工艺补齐功率短扳后，因为其低成本、低温漂特性将逐步实现对EEL的替换，国产芯片长光华芯、纵慧芯光迎来发展机遇。
2）接收端：905nm路线由于要提升探测距离，预计SiPM和SPAD将成为大趋势，1550nm将继续使用APD，相关产品门槛较高，目前主要被索尼、滨松、安森美所垄断，1550nm的芯思杰和905nm的南京芯视界、灵明光子有望率先突破。
3）校准端：半导体激光器由于谐振腔较小，光斑质量较差，为了达到激光雷达标准需要快慢轴准直进行光学校准，线光源方案还需要匀化，单激光雷达价值量上百元。
4）TEC：由于欧司朗解决了EEL的温漂，VCSEL天然具有低温漂特性，因此激光雷达不再需要TEC。
5）扫描端：转镜主要壁垒在时序控制，MEMS工艺有较高难度，希景科技最先实现量产。
4、相关标的：


风险因素：ADAS渗透率不及预期风险，激光雷达降本不及预期风险，VCSEL方案渗透率不及预期风险。