【行业层面变化更新】
1、液冷降本方向
1)液冷板上量后成本大幅下降:需要开模,未上量的时候1600-2000元/板,上量后可以降到500-600元/板(5000块电池以上)。
2)管道/管路、器件:由全进口转为一部分国产,成本更低、生产效率更高,但目前国产故障率更高。
3)水泵、压缩机、风机等国产化:已有部分国产化,但整体进度较慢,主要是故障率高,且海外客户多,使用进口品牌可以有全球联保。
降本成果:液冷机组(不包含液冷板等)由去年的5000-6000万/GWh降至目前不到5000万/GWh。
2、供货模式
1)只供机组:英维克、同飞等出货量较大的公司,基本都是只出液冷机组(少部分含管路、接口),其余的管路、接口、液冷板等由集成商外采。
2)集成供货:以高澜为代表,供水冷机组+管路等(只有液冷板不做),若未来液冷板足够起量至具备经济性,将考虑打包出售。
高澜认为,集成供货的优势包括:1)集成供货可减少后续集成商的维护成本(只用找一家解决);2)机组+管道全部自己做,可以保证机组内外的输液管道、接口等的材料、焊接工艺完全一致,因此可以较好避免由于这些不同点而造成的漏液问题。
【同飞股份调研要点】
1、主营业务
装备制造业:机床加工过程精度要求严格,不能有热变形,所以需要温控设备;前三大客户都是欧洲客户。
电子电力行业:客户包括上海思源、新风光、特变电工等。
储能温控行业:19H2开始接触客户,21年收入接近2000万,今年会过亿。
半导体行业:依托于智能制造行业,要求精度更高,我们技术储备多,看好行业高增长。
数据中心:之前行业用空冷为主,今年政策对能耗有要求,液冷能耗低,看好行业高增长。
储备项目:汽车换电、氢能:海德利森、上海吉利汽车换电站用的我们同飞的;但精力有限、政策不明确,没有作为主要业务。
2、储能温控业务
产能:公司目前9条产线,7条给高端制造行业,2条(1空冷、1液冷)给储能;产线是柔性的,可调整切换。
新增产能:这个月刚建完一条储能空冷线,在建一条储能液冷线(根据C客户要求的升级产线),由于需要和客户沟通方案、工艺,所以时间长,之后再建一条线只需三个月。明年将竣工8条线,24年投产。
价值量:空冷价格3-10万/台,液冷8-15万/台;一条产线单班(8小时)50台/天,对应平均年产值两个亿。
毛利率:根据成本报价,锚定29%-30%的毛利率。
合作客户:
1) 阳光:二季度4-5千万订单;我们是液冷一供(明年阳光液冷方案占比80%);户储换热器在对接,价值量几千元。
2) 赣锋锂业:已正式供货风冷方案,液冷方案也在做。
3) 其他客户:天合、科华、蜂巢、南都、科陆、天津绿能、国轩等。C、B在谈。C进展顺利,最晚11月出技术方案总结。
【英维克调研要点】
1、22H1业绩与财务情况:营收18.73亿,同降11%,归母净利润5234万,同降51%,主要系疫情影响发货与收入确认。整体需求和订单维持良好状态,各业务正常推进。销售回款同增超30%,经营性现金流持续改善,资产负债率稳中有降。合同负债增速高,主要系数据中心项目的预收款增加。
2、22H1毛利率情况与展望:22H1机房温控节能业务毛利率同比下降、环比改善。去年下半年开始主要大宗材料涨价,目前原材料成本维持高位,近期原材料价格下降,后续对毛利率的进一步改善有信心。新产品研发、液冷全链条布局有助于未来提升毛利率。
3、目前订单情况:在手订单同比大幅增长,储能、数据中心等业务将受益于H2整体投资的增长。
4、储能温控业务经营情况:液冷全链条布局,主导温控系统的完善,各个细节均有相应技术产品。客户重视产品的可靠性、长寿命、高效率、高能效运行。今年快速接头的接受度越来越高,公司也提供端到端的解决方案,价值量会提高。目前已有户储散热业务,未来储能业务占比会持续提升。
5、温控技术发展趋势:未来冷源更靠近热源,集成化大势所趋,液冷的耦合度越来越强,依靠液体传递能量,各环节的配合至关重要。
6、温控市场发展趋势:今年液冷在中国的应用占比提升明显,海外早于国内,增速更高。温控系统的解决方案各有特点,液冷未必会完全替代风冷,以客户需求为导向。