再次强烈推荐华友钴业：收购津巴布韦Arcadia锂矿，钴镍锂正极一体化全面进击！-韭研公社

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再次强烈推荐华友钴业：收购津巴布韦Arcadia锂矿，钴镍锂正极一体化全面进击！

夜长梦山

2021-12-23 19:23:54

中金有色|再次强烈推荐华友钴业：收购津巴布韦Arcadia锂矿，钴镍锂正极一体化全面进击！一、津巴布韦Arcadia锂矿资源开发潜力广阔，本次收购估值相对合理 Arcadia锂矿拥有氧化锂资源总量77万吨（折190万吨LCE），平均氧化锂品位1.06%，资源量规模位于全球锂矿的中上游，且矿区内有较好的找矿前景，开发潜力广阔。项目交通便利，靠近主要的高速公路和铁路口，可经公路直接通往莫桑比克的第二大港口贝拉港。本次华友钴业收购Prospect Resources 100%的股权交易总额为4.22亿美元，对应每万吨资源量的估值为1444元，略高于近期可比锂资源收购案例，但考虑到当前市场情况和开发潜力相对合理。二、华友的收购有望激活Arcadia锂矿项目的资源潜力，建立非洲锂资源根据地，是华友进军锂资源的重大的里程碑事件根据PSC发布的可研报告，Arcadia锂矿项目的建设和调试共需要两年，生产锂辉石精矿和透锂长石精矿两种产品，项目将一次性达到240万吨的矿石处理量，对应年产锂精矿14.7万吨，技术级透锂长石9.4万吨，化学级透锂长石2.4万吨。Arcadia项目将采用露天采矿、重选+浮选工艺选矿，扣除副产品后单吨锂精矿现金成本仅378美元/吨，完全成本约452美元/吨，提锂成本可媲美澳洲锂矿。我们认为，本次华友收购项目后，将对Arcadia项目的生产规模、投产时间、产品和产量等方面进行优化，进一步激发其资源潜力，项目后续的运营表现或将优于可研数据。可能更重要的是，此次上市公司正式布局津巴布韦锂矿，开启了公司进军锂资源实际开发的第一步，并有望在非洲建立锂资源根据地，进一步开发整合锂资源，具备极强的里程碑意义。三、布局锂资源领域，正极一体化的战略目标更加扎实稳健一从资源自给率看，按照公司中长期50/50wt三元正极/铁锂的指引测算，对锂需求约20/12wt，共计32wt，Arcadia当前锂精矿产量指引14.7wt，考虑Arcadia仍有勘探潜力及华友运营赋能，我们认为公司未来锂资源自给率有望进一步提升。二从成本看，锂占三元正极材料成本约30-40%，占磷酸铁锂成本约60-70%，公司拥有巴莫科技（规划产能10wt），同时已着手铁锂业务布局（规划产能50wt），保障锂资源对降低正极原材料成本、增厚盈利空间意义重大。三是从看客户看，资源自供可满足下游客户对上游供应链的稳定性、安全性、大规模等综合要求，有利于公司绑定下游优质客户，保证产有所销，享受一体化发展红利。四、盈利预测与估值我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润34/48/57亿元，对应40/29/25x PE。当前我们着重强调华友推荐逻辑，一是明年三元系回暖，二是镍板块从0到1的放量提振业绩，三是锂钴镍+铁锂正极材料一体化的大一统布局初成，未来发展潜力强劲，我们继续重申坚定看好华友钴业配置价值，维持目标市值2200亿，对应2023年40xPE！

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