华创医疗器械求索系列1：低值耗材领域能否产生巨头-韭研公社

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华创医疗器械求索系列1：低值耗材领域能否产生巨头

猫猫喵喵3

2021-12-16 09:46:26

【华创医药】华创医疗器械求索系列1：低值耗材领域能否产生巨头低值耗材领域在世界范围内已诞生巨头，但在中国尚未形成龙头 2018年全球和中国低值耗材市场规模分别为581亿美元和641亿元。低值耗材市场规模较大但是竞争格局相对分散。全球已经诞生低值耗材巨头，如康乐保、麦朗等。中国低值耗材领域尚未形成龙头。低值耗材世界巨头：康乐保（Coloplast）和麦朗（Medline）康乐保： 2021财年康乐保收入为194亿丹麦克朗(1丹麦克朗=0.96RMB)，利润达到48.3亿丹麦克朗。公司在全球造口和失禁管理市场有极高市占率。目前公司市值超2000亿RMB，PE（TTM）约50倍。麦朗：2020财年麦朗收入为175亿美元，在全球医疗器械公司中排名第六。我们认为，完善的全系列产品管线、全球最优化的资源调度、强大的分销能力是公司的核心竞争力。麦朗尚未上市，目前估值约为453亿美元（2884亿RMB）。中国低值耗材行业处于低质量重复竞争阶段。参考欧美，中国低值耗材行业有巨大成长空间当前中国低值耗材企业外销处于OEM阶段、内销处于自主品牌起步阶段。中国低值耗材企业的研发投入、研发的专业性以及研发成果都比不上欧美企业。此外中国的材料学跟海外有较大的差距。但我们认为，中国低值耗材行业有行业扩容、产品升级、产业整合、出口带来的巨大成长空间。疫情给国内低值耗材领域带来的变化 1）疫情助力企业开拓国内和国际渠道；2）疫情加速了企业产能建设；3）防疫物资销售产生的巨额现金流有助于企业加强研发投入和并购；4）疫情大环境上使得国家更加重视专精特新领域和解决卡脖子问题；5）疫情使得大环境上更有利于国产替代。寻找中国的康乐保和麦朗，以早期的敷料OEM三剑客为例振德医疗、奥美医疗、稳健医疗均以敷料OEM业务起家，三家企业近年来持续位居中国医用敷料出口企业前三名。敷料OEM行业仍有稳健增长，且行业集中度有望进一步提升。作为敷料OEM行业的三个赢家，三家公司均通过扩展业务领域开启第二增长曲线。

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