洞察调味品2021年的边际拐点：-韭研公社

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洞察调味品2021年的边际拐点：

太阳花冰淇淋

长线持有

2021-07-02 09:10:11

洞察调味品2021年的边际拐点： 🎈 调味品作为典型的大众消费品之一，需求相对刚性，短期需求虽有强弱之分，但中枢较为稳定，往往扰动较大的是价格周期和库存周期。在今年的背景下，因需求波动、渠道分流等因素影响，和2017-2018年价格周期加速向上、库存维持低位相比，今年短期表现为价格竞争加剧，库存货龄加大，因此导致市场对于调味品短期业绩表现担心加大。 🎈 从去年下半年开始，调味品库存开始逐步累积，到今年1月份过年前达到顶点，3-5月份进入去库存周期（经销商退货、老货龄处理），叠加去年基数问题，大部分调味品公司出货口径在3-5月份相对较差。 🎈 展望下半年，调味品旺季逐步来临，库存压力边际减弱，部分品牌已经回归良性，叠加需求边际回暖、基数回归正常，板块有望进入良性通道；考虑库存及竞争变化，预计传统调味品边际修复速度应该快于复合调味品，传统调味品布局时间点快于复合调味品。调味品行业中长期来看仍然是兼具确定性与稳健成长的板块，有望持续享有估值溢价，全年看好B端场景恢复，下半年重点关注C端需求改善。推荐排序：千禾味业、海天味业、天味食品、日辰股份、中炬高新、恒顺醋业。 🎈 首推千禾味业，从4-5月份渠道反馈来看，4月份线下（含自营+经销商）增长约15%，5月份线下增长18%，4-5月份线上因基数有所下滑。6月份预计环比继续改善。公司目前渠道库存2个月以下，保持良性区间。利润因为广告等费用投入，预计2季度继续下滑，广告费用基本在上半年投放完毕，下半年利润有望边际修复，今年利润由于广告大幅投入导致相对较低，明年有望回归正常。预计公司2021年、2022年EPS分别为0.35/0.61元，对应PE估值72/42倍。

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千禾味业

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