【西部食品熊鹏团队】政策及情绪面影响白酒板块，建议关注真实增长及中长期发展确定性

白酒大跌主要系政策面消费税影响及秋糖情绪反馈较差所致。1）政策面，《扎实推进共同富裕》文章表示“要积极推进房地产税立法和改革，加大消费环节税收调节力度，研究扩大消费税征收范围”，部分悲观投资者认为会直接加税。（但我们认为消费税落地时间尚早，即使落地核心酒企具有较强的传导能力，消费税真实影响小于情绪面影响）；2）天津秋糖部分行业内人士反馈“白酒行业高增长进入后期”导致市场情绪较差。（我们认为白酒高增长下合理降速本就在市场预期之内，但白酒细分价格带仍会有不同表现，部分未来2-3年仍有加速可能）

我们认为即使高端白酒短期出厂价难以上涨，但量增+结构升级仍能确保22年较好的业绩增长，甚至有望加速。市场担忧茅五价格限制，但茅台从18年以来，五粮液从19年中以来，出厂价均未上涨，仅仅依靠结构以及部分放量贡献业绩，同时茅台20-21年收入增速均在10%左右，展望明年不管从五年规划角度以及放量角度，业绩大概率是可以乐观的。同时从真实销售端看，茅台供不应求状态持续，五粮液今年经销商出货增速30%+，国窖同样供销两旺，基本面从未发生变化，建议投资者理性看待行业增长。当前仍然强烈看好高端白酒，明年是有望同比加速的稀缺品种！

次高端合理降速，地产酒逐步迎来恢复增长，明年仍然不悲观。今年次高端爆发式业绩增长后续大概率不能延续，符合业内认为的“高增长进入后期”判断，但次高端当前增长趋势仍在，明年增速降速但普遍收入增长仍维持在30%以上，降速但仍高增。地产酒受疫情等多方面影响，20-21年整体业绩平稳，当前处于逐步恢复当中，地产龙头洋河明年收入加速，从今年15%收入增速加速至20%-25%，今世缘今年留有余力，后续股权激励落地后仍有望加速，古井当前古20动销较好，后续同样有股权激励以及业绩释放的可能。整体看次高端及地产酒，我们仍然不悲观。

建议投资者更多关注基本面积真实销售情况，白酒当前仍处于合理配置范围内，可以适当乐观。延续我们此前推荐顺序，首推高端酒五泸茅，看好舍得汾酒今世缘酒鬼酒，同时关注洋河古井等边际改善。

各位领导多多支持！