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涨价风潮的投资机会梳理之五-硅铁产业链

白狮

散户

2021-10-03 14:51:54

涨价风潮的投资机会梳理之五-硅铁产业链

总的来说，硅铁受到能耗双控和限电的影响较大，产能增长几乎为零，需求国内增速个位数受到钢铁产量减少的指引影响，国外基建重启有一定增量，总的来看属于供给刚性收缩带来的机会。

不属于最完美的逻辑，但是值得关注。

硅铁在炼钢、铸造、有色金属及其他工业生产中被广泛应用，它们是硅铁的最大用户，共消耗90%以上的硅铁。

需求方面，据统计，2020年我国硅铁表观消费为506万吨，同比增长20.2%，预计2021年我国硅铁表观消费量约为530万吨。

目前全球硅铁年产能1110万吨左右，我国产能约800万吨，很多小硅铁企业在目前环保政策下很难开启，实际产能为550万吨。2019年我国实际硅铁产量560万吨，2020年受疫情影响，我国硅铁产量为534万吨，同比下降4.64%，预计2021年产量约为565万吨。

2020年我国硅铁产量最高的地区是内蒙古地区，产量为196.76万吨，占比全国总产量的36.6%，其次是青海、陕西、宁夏、甘肃地区，产量分别占比全国的19.62%、16.69%、15.96%与8.45%。

需求方面，2021年终端用钢需求不悲观，同比预计仍将有小幅增长，高需求下粗钢产量仍将维持在高位水平。但工信部近期表态要确保2021年粗钢产量实现同比下降，预计硅铁全年总需求将同比下滑。2021上半年出口受海外需求支撑以及国内制造业投资的进一步改善，板材需求仍将较为旺盛，热卷产量预计仍可实现一定的增幅。硅铁全年需求端预计将呈现前高后低的走势。海外的复产在2021年上半年仍将持续，硅铁和金属镁的出口量在上半年有望得到持续改善。
供应方面，年初内蒙地区的能耗双控或将对硅铁产量造成短期扰动，但对硅铁供应端的当实际影响仍需进一步观察。从2020年下半年开始硅铁月度产量环比持续回升，进入一月后供应端仍延续逐步宽松的趋势。当前硅铁现货资源供应紧张，且价格处于高位，合金厂家提产意愿较强。若后续生产受限的规模和持续时间不及预期，则硅铁供应量有望继续恢复。

十三五内蒙地区能耗双控问题突出。
2020年8月，内蒙古自治区节能主管部门被国家发改委环资司约谈。公开通报，十三五内蒙古能耗双控（能源消费总量和强度双控）供需突出、教训深刻，全区单位GDP大幅上升，能耗增量严重超控，两项指标全国倒数第一。
内蒙古12个盟市中，无一完成能耗强度下降的目标。以2020年为例，内蒙古新增能耗总量约为8000万吨，超过国家给下达指标约4000万吨。

2021年1月，内蒙古全区发展和改革工作会议上，提出从明年开始，不再审批铁合金、电石、PVC、水泥熟料、石墨电极材料、兰炭等项目，除国家布局的现代煤化工项目外，内蒙古十四五原则上不再审批新的煤化工项目。
在削减能耗存量方面，自治区将加快淘汰钢铁、电石、铁合金、焦化、电解铝等限制类以下落后产能。
从乌兰察布到包头到电价调整，限制高耗能行业政策陆续出台，影响开始显现。
1）2021年1月，乌兰察布发布《关于做好重点用能工业企业能耗双控》文件，由于乌兰察布地区贵为全国硅锰产区最为集中区域，产能、产量以及北方区域影响力为全国首位，本次事件对硅锰短期供需影响较大，也彰显了当地政府对2021年控能耗的决心。
一季度乌兰察布能耗双控目标任务：重点用能工业企业月度总用电量不得突破38亿千瓦时，2021年1月份重点用能工业企业必须在2020年12月总用电量44亿千瓦时基础上消减用电量6亿千瓦时。
主要措施包括：国家限制类25000千伏安及以下普通合金矿热炉（硅锰类）取消用电负荷。（限电）（2020年底前生产低钛铬铁合金、硅钙合金、硅铬、微碳微钛硅铁等特种合金矿热炉除外）；对25000千伏安以上半密闭合金矿热炉（硅锰类），按 2020年12月份实际用电量减少47%预算管理；对25000KVA以上全密闭合金矿热炉、特种合金矿热炉、 30000KVA以上电石矿热炉按2020年12月份实际用电量下达用电指标，月用电量目标不超35.32亿千瓦时。

2）2月初，内蒙自治区发布《调整部分行业电价政策和电力市场交易政策》。
根据文件内容，对电解铝、铁合金、电石、水泥、钢铁等8个行业实行差别电价。从 2021年2月10日起，限制类加征0.1元/度，淘汰类加征0.3元/度。
同时，要求拥有自备电厂的厂家按自发自用电量缴纳0.01元/千瓦时的政策性交叉补贴。2021年二季度起，自治区工信部分根据政策，甄别当年列入落后产能的淘汰、限制类企业（设备）名单，电网根据名单收取加价电费。
我们测算：对于有自备电厂的铁合金厂家，锰硅成本抬升在40元/吨，硅铁在80元/吨；对于不具有自备电厂的企业，硅锰企业分别为400元（限制类）和1200元（淘汰类）；硅铁企业分别为800元（限制类）和2400元（淘汰类）。
我们认为，此次事件对于淘汰类企业（设备）：
1）未来大概率将不给用电指标，电力能耗指标让渡其他行业，基本相当于变相关停；
2）限制类通过电费调整增加成本，倒逼25000KVA以下小炉子关停。
3）2月7日，包头市工信局发布关于核实重点行业淘汰类限制类（生产设备）企业名单的通知。
根据文件，十四五化解过剩产能（铁合金）共涉及，15家硅铁企业合计26台设备，涉及产能24450吨/月（实际23595吨/月）；4 家硅锰企业合计7台设备，涉及产能 16290吨/月（实际10440吨/月）。
其中，此次淘汰的硅铁产能占内蒙地区月产量13%左右，占全国4.4%；硅锰产能占内蒙地区3%，全国1.1%。

1）主产区影响大。焦炭去产能重点在主产区山西，与其类似的是内蒙地区同为国内铁合金主产区，特别是硅铁，内蒙地区月产量占全国36%左右，限制政策的出台影响较大。
2）急迫性。2020 年相当于焦炭去产能的最后一年，力度较大。而2021年内蒙地区能耗控制压力同样巨大，从近期政策出台频率看，限制高能耗行业有一定急迫性，且后续各市有望陆续出台限制政策，影响持续。
3）与以往一刀切政策诸如拉闸限电等方式不同，此次通过增加成本等方式倒逼，避免了短期价格的大幅波动，对行业中长期发展更有利。
4）根据草根调研，此次包头淘汰类设备多为僵尸产能，此类产能的永久性退出，避免了以往价格上涨后僵尸产能复产的可能性，有利于价格的稳定。后续相关政策的继续推出以及政策落地执行情况值得期待。

产能过剩行业，剔除僵尸产能后利用率较高。
硅铁的供给端，从产能角度看，属于典型的产能过剩行业，行业整体产能利用率在 60%上下。但根据我们草根调研反馈，其中包括了较多的僵尸产能，目前在生产的设备中，利用率基本处于饱和状态。
从开工率的角度，2020年硅铁行业开工率维持在50-60%之间。几大主产区，内蒙、宁夏、甘肃、陕西等地，表现相对稳定，一直维持在80%左右高位水平

硅铁产能增速已明显下降，关注新产能释放节奏。
根据一德期货数据，硅铁的产量累计增速在17年后一直保持正增长，近两年增速已在5%以下，并且有逐渐向零轴靠近的情况，说明硅铁正在走向产能收缩期。
从新产能的角度，根据mysteel统计，2020年硅铁新增产能将近30万吨，这部分的量并未释放完毕。近两年新增产能主要包括了新疆、陕西地区部门小产能，以及宁夏地区的部分复产产能。但考虑宁夏等地区电价水平较高，以及各企业间生产成本的控制能力差异显著，新产能释放节奏仍需要观察。

政策推动僵尸、高耗能产能退出，环保搅局也有可能性，关注政策落地，淘汰有望带来行业利润率上升。
政策方面，碳中和背景下，内蒙地区新一轮对高耗能行业整治已在路上。就包头政策而言，考虑到内蒙地区有将近20%多的僵尸产能，包头地区政策事实上对行业供给出清将带来很大帮助。我们判断，后续内蒙各市政策有望陆续出台。
此外，环保方面，如新产能计划较多的陕西地区，其因为是金属镁循环产业链，硅铁矿炉型较大，铁合金设备的污染较少，但涉及煤、发电、兰炭等环节污染程度相较硅铁更大，陕西地区是否也会出现 17 年宁夏环保整顿情况值得关注。
因硅铁生产成本相对固定，主产区企业无法再通过技术革新进一步降低成本，后期通过产能的淘汰来提升行业的利润率可能性大。
行业高集中度，小企业淘汰利于大企业。
硅铁主产区分布在内蒙、宁夏、青海、陕西、甘肃等地，基本上占到全国每月产量的 95%以上。
从行业集中度角度看，CR10市占率50%上下，CR5市占率39%上下， CR5市占率 32%上下。其中，鄂尔多斯、内蒙君正为国内最大的两家企业，

1、鄂尔多斯：2021年第一季度季报显示，鄂尔多斯实现净利润6.9亿元，同比上年增长率为502.46%。
　　公司主营业务包括品牌服装业务和煤电冶金化工联产业务。公司的服装业务涵盖了以羊绒服装为主的全系列服装产品的生产和销售；公司重化工业务是依托鄂尔多斯市当地丰富的煤炭、硅石、石灰石资源，以煤炭、发电为基础，围绕硅铁合金和氯碱化工产品的生产。
　　2、北元集团：2021年第一季度，公司净利润4.85亿。
　　3、君正集团：2021年第一季度季报显示，君正集团实现净利润11.04亿元，同比上年增长率为75.54%。
　　公司所处行业为化学原料和化学制品制造业，业务范围涵盖发电、石灰石开采、生石灰烧制、电石生产、烧碱制备、乙炔法聚氯乙烯制备、硅铁冶炼等环节，主要产品包括聚氯乙烯树脂、烧碱、电石、硅铁、水泥熟料等。公司作为内蒙古地区氯碱化工行业的龙头企业，拥有聚氯乙烯产品产能70万吨，烧碱产品产能48万吨，硅铁产品产能30万吨。
　　4、五矿发展：2021年第一季度，公司净利润9252万。
　　主要经营品种为，铬、锰、硅、镍四大系列铁合金，包括，铬铁、硅锰、锰铁、电解锰、硅铁、钼铁、氧化钼、镍铁、钨铁、钒铁、钛铁、硼铁等各种铁合金及铬矿、锰矿等合金原料，主要客户为国内外冶金钢铁工业、机械铸造行业的公司。
　　5、盐湖股份：2021年第一季度季报显示，盐湖股份实现净利润7.93亿元，同比上年增长率为1.96%。
　　资源优势依然存在，镁、锂、钾储量全国第一；固钾溶转技术成功，钾肥适当扩能；境内外优势互补、合作发展；镁资源优质，硅铁含量低，打造高端产品；新能源需求增长，锂业潜力较大；氯业过剩突出，新技术新产品值得重点关注。

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