【中金快评】供应风险继续压制市场-韭研公社

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【中金快评】供应风险继续压制市场

韭菜篮子

2022-03-08 16:32:42

隔夜环球市场继续动荡，周二中国市场也继续调整，市场情绪有进一步转差的迹象。综合内外部环境，我们对市场快评如下： 🔺1️⃣供应风险等多方面因素制约市场短期表现。近期俄乌局势进一步演绎，并在金融市场继续发酵。以原油为代表的商品价格大涨，并创出近年的新高，部分金属品种价格大涨。考虑到俄罗斯、乌克兰等是全球或地区某些商品的重要供应地，市场担心在地缘局势相对明朗前，供应风险有可能还有进一步演绎，抬高原材料价格的同时，也给未来总需求蒙上阴影，“滞胀”风险抬升。另外，从中国市场来看，疫情最近在局地出现反复，投资者也担心其对经济总需求侧的拖累。另外，从市场交易层面上看，成交量有所放大，个股和板块普跌，有可能显示投资者整体在继续降低风险敞口、无差别卖出，等等。在这些因素的共同作用下，A股及港股市场继续回调。板块上看，部分低估值板块如金融、建筑等，以及前几个交易日下跌多的板块，如电力设备、TMT等回调相对幅度小，而原材料相关的板块则回调居前。从资金流向上看，沪深港通北向资金继续净流出，南向则保持净流入。 🔺2️⃣当“稳增长”遇上“供应风险”。我们在前期发布《“稳增长”复盘：新阶段、新挑战、新结构》中强调，本轮稳增长与历史上前几轮稳增长面临的不同地方在于：1）“后地产时代”中国要寻找增长新动力、寻求增速新均衡；2）百年一遇疫情叠加百年未有之变局，供应链及地缘风险冲击时有发生；3）中国经济结构调整、转型升级也在逐步进入攻坚阶段，等等。在这样的背景下，当前“稳增长”面临更为综合的局面。近期地缘局势的演绎引发的商品供应风险，可能是自1970年代“滞胀”以来面临的最重大的供给冲击，给未来通胀和增长均带来了较高不确定性。同时，中国内地多地疫情反复，Omicron新变种已经表现出的强传染性，也给疫情防控及后续中国“稳增长”带来挑战。 🔺3️⃣ 海外“滞胀”情形概率进一步上升，中国市场中期可能有相对韧性；静待“情绪底”，低估值“稳增长”主线可能有相对收益。短期地缘事件等因素导致的供应风险仍有可能继续发酵，加剧市场对“滞胀”的担心。但中国是全球重要的制造业大国，具有全球最大、相对较全的产业链，只要中国继续谋求科技创新、产业升级的趋势不变，在全球供应风险中中国可能会相对更有韧性，就如70年代“滞胀”冲击中，日本等当时的制造业大国股市和汇率等所展现的韧性。同时，商品价格的短期大涨及潜在高位持续，加剧通胀风险的同时可能也会压制未来全球总需求，海外主要经济下半年滑坡风险也有所上升，但中国市场通胀整体可控、“稳增长”政策储备空间相对充足，后续“稳增长”政策继续发力，增长前景可能逐步改善；同时，中国市场估值绝对估值处在历史相对低位，与其他主要市场相比相对估值也具有吸引力。综合来看，尽管短期的全球波动具有一定的传染性，我们判断中期中国市场有望在全球波动中展现相对韧性。中国市场已经见到“政策底”，后续视地缘事件、疫情等因素演绎静待“情绪底”；而随着稳增长政策继续发力，“增长底”有望在二季度左右看到。从板块上看，低估值“稳增长”板块可能会有相对收益。后续我们将继续跟中地缘事件、海外政策及疫情、中国稳增长落地及疫情情况来综合评估市场的潜在路径及结构。

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