根据百川数据，山东某铝厂2022年10月预焙阳极采购基准价环比9月上涨180元/吨，执行现货价7180元/吨，承兑价格为7215元/吨。我们认为，现货价格上行，主因是石油焦价格高位推涨、运输费用上调，成本上升对预焙阳极价格支撑加强。

下游需求来看，电解铝厂虽受限电影响局部地区开工承压，但整体开工率保持高位，下游需求良好。预焙阳极价格触底反弹趋势符合预期，预计10月价格开始上涨明显。经测算，目前预焙阳极行业单吨净利约430元/吨，较九月中旬上涨约30元/吨。公司稳态比行业高出约300元/吨的利润，盈利能力突出。

云南电解铝厂减产不影响公司订单需求。目前云南电解铝产能600万吨，对应预焙阳极需求量约300万吨；云南内预焙阳极产能140万吨，其中云铝80万吨，索通60万吨，剩下的160万吨需要靠外购，减产先停止该部分外购需求，暂时对索通不构成影响。

负极方面，欣源一期4万吨石墨化将于近日通电试生产，预计22年底负极产能1.5万吨，石墨化产能8万吨，于11月开始并表。预计公司22/23年收入187/304亿；归母净利15.6/21.5亿；对应PE为8/6X，明显低估，维持重点推荐！

——海通电新