居家需求带动该小家电新品类爆发式增长，当前渗透率仍不超过10%

2022-04-20

今日导读1、比依股份（603215）：①空气炸锅在美国家庭的普及率在30%以下，在中国和西欧的普及率在10%以下，随着消费者追求无油、健康饮食，空气炸锅普及率有较大提升空间，2021年全球空气炸锅销量超过3300万台，同比增长13%；②公司为空气炸锅小家电行业的代工领先者，2021年公司空气炸锅收入同比+62.1%，其中对飞利浦的销售额达到4亿元，同比+555%；③此外，公司通过电商渠道积极拓展自主品牌业务，安信证券张立聪预计公司2022年~2024年的EPS分别为0.85/1.18/1.61元，未来2年业绩翻倍，首次覆盖给予买入-A的投资评级；④风险提示：原材料价格大幅上涨、汇率剧烈变动。2、食品饮料（伊利股份、双汇发展、重庆啤酒）：①PPI到CPI的传导仍然是今年的主旋律，IMF上修了今年全球通胀的预期，消费板块有望受益于CPI上行的环境；②中信证券薛缘认为，此前受疫情反弹、成本上涨、需求疲软等负面因素影响，食品饮料行业估值已回落至合理区间，经过3年复杂经营环境，食品饮料行业的龙头公司竞争能力和领先地位夯实，长期确定性提升；③细分子行业关注速冻食品（疫情居家）、乳品（成本下滑盈利拐点已至）、啤酒行业（疫情后恢复）等；④风险提示：消费需求不及预期、竞争加剧、食品安全问题等。

主题一

居家需求带动该小家电新品类爆发式增长，当前渗透率仍不超过10%，该次新公司未来2年业绩有望翻倍成长当前国内疫情仍有散发趋势，居家时间拉长的背景下，小家电行业景气度有望提升。安信证券张立聪今日全市场首次覆盖比依股份，公司为空气炸锅小家电行业的代工领先者，拥有较强的研发设计能力、成本控制能力和生产交付能力，下游客户飞利浦、SharkNinja、苏泊尔等。当前公司通过电商渠道积极拓展自主品牌业务，自主品牌业务有望开启新成长曲线。2021年公司实现收入16.3亿元（同比增长40.4%），实现业绩1.2亿元，（同比增长13.3%）。张立聪预计公司2022年~2024年的EPS分别为0.85/1.18/1.61元，未来2年业绩翻倍，首次覆盖给予买入-A的投资评级。空气炸锅拉动公司收入快速增长2021年公司空气炸锅收入同比+62.1%。2021年公司空气炸锅增长提速，主要是因为：1）疫情催化国内外消费者对健康烹饪的需求，空气炸锅行业维持高景气。根据欧睿和奥维数据，2021年全球空气炸锅销量超过3300万台，同比增长13%；2）公司凭借优秀的产品力和制造能力，获得全球知名小家电品牌的认可，订单快速增长。2021年，公司对飞利浦的销售额达到4亿元，同比+555%。根据安信证券测算，空气炸锅在美国家庭的普及率在30%以下，在中国和西欧的普及率在10%以下。随着消费者追求无油、健康饮食，空气炸锅普及率有较大提升空间。2022年，公司研发出能自动识别食物重量、设定时间的智能空气炸锅；为飞利浦开发了两款面向国内市场的空气炸锅。未来公司空气炸锅订单量有望保持快速增长。Q4单季度盈利能力小幅下降，但经营性净现金流同比增加Q4公司净利率为7.7%，同比-1.2pct。核心原因为：1）原材料价格大幅上涨；2）美元兑人民币持续下跌。公司Q4单季度经营性现金流净额同比+0.2亿元，主要因为公司客户结构进一步优化，飞利浦等账期相对较短的客户销售额快速速长。

主题二

PPI有望逐步向CPI传导，消费板块迎来景气上行起点，一文看懂如何把握黄金配置期今日市场分化下跌，其中周期、成长方向领跌，而消费领域多数公司表现坚挺，尤其是偏刚需的食品饮料方向。国海证券胡国鹏认为当前是从周期到消费配置的拐点，核心原因为工业品价格即将受到全球经济增速下滑影响，今年将是PPI到CPI的传导年，而消费板块有望受益于CPI上行的环境。中信证券薛缘认为，此前受疫情反弹、成本上涨、需求疲软等负面因素影响，食品饮料行业估值已回落至合理区间，但经过3年复杂经营环境，食品饮料行业的龙头公司竞争能力和领先地位夯实，长期确定性提升。细分到子行业，关注速冻食品（疫情居家）、乳品（成本下滑盈利拐点已至）、休闲食品（居家补库需求）、啤酒行业（疫情后恢复）等。国海策略：从周期到消费从市场风格的演绎来看，周期和消费具有跷跷板效应，今年以来周期显著跑赢消费，核心原因在于大宗商品价格在地缘政治等因素的影响下处于高位，但从后续的演绎来看，工业品价格将受到全球需求下行的影响，周期股的超额收益有望迎来收敛。PPI到CPI的传导仍然是今年的主旋律，IMF上修了今年全球通胀的预期，消费板块有望受益于CPI上行的环境。而从估值维度来看，部分消费板块如医药生物、食品加工、家电估值处于底部区域。此外，本轮上海疫情将逐步进入收尾阶段，对于消费冲击最大的时候即将过去，在外需形势不确定的背景下，扩大内需、提振消费将是政策的主要抓手。中信证券：食品饮料板块正在迎来配置时机①乳品：奶价回落释放成本压力奶价下行周期中乳企龙头具备利润弹性释放空间，2021年伊利蒙牛对白奶&低温奶提价。竞争缓和苗头于2020年出现，伊利蒙牛进入盈利能力稳步抬升的高质量发展阶段，未来3-4年，预计收入双位数增长、净利润15%+增长。②速冻食品：2020年疫情催生了速冻食品消费习惯的普及，2022年两轮疫情同中存异，今年速冻企业绩的边际变化重点取决于原材料成本压力是否可以改善以及改善程度。估值来看，高成长龙头标的估值有所回落，具备一定安全边际。三全产品更加toC，且当前估值水平相对较低；长期看安井食品产能、渠道、产品优势突出；千味央厨深耕B端渠道；预制菜产品疫情期间消费者教育加深及消费习惯的培养，关注味知香。③啤酒：受益疫情拐点预期叠加政策落地预期。疫情对3月份龙头公司增速有较大幅度影响，预计在10-20Pcts。如果疫情在5月初得以控制，2022年啤酒龙头销量仍有上升可能，战线拖入啤酒销售旺季，2022年啤酒销量承压。当前成本情况尚处于可承受范围内，龙头抓紧完成旺季前提价。考虑疫情影响幅度，关注重庆啤酒，华润啤酒和青岛啤酒具备长期配置价值。④其他食品饮料上市公司包括：涪陵榨菜当前疫情受益，提价&成本下行，2022年业绩弹性可期。双汇发展受疫情影响有限，2022年公司收入持平，猪价前高后低有利于公司屠宰业务实现量利齐升以及肉制品业务享受成本下行红利，归母净利润同增30%左右，Q2和Q3有望实现更大利润弹性，当前对应2022年PE17倍。