【中金电新和公用事业】政策利好与供需紧张共振，光伏产业链大涨

政策预期发酵及供需偏紧态势持续，国庆节前后（9.28-10.9）光伏产业链大涨（沪深300 2.4% /HSCEI 3.4%）：受中美欧可再生能源发展加速渐成共识，光伏玻璃价格连续上涨显示行业需求高景气等因素催化，节内中概及港股大涨。晶科能源、大全、福莱特H、信义光能、阿特斯、信义能源大涨77%/61%/55%/34%/29%/21%；A股同样受政策利好及行业高景气度普涨，福莱特A、阳光电源、通威股份分别收涨32.3%/19.0%/17.9%；其余收涨8.2%（中环股份）~收涨17.2%（福斯特）。

►      玻璃维持涨势，高价触及40元/平米：节前3.2mm、2.0mm玻璃均价上涨4.1、2.8元/平米至35.1、28.3元/平米，企业库存持续偏低。节内玻璃报价触及40元/平方米，为2017年5月以来最高位。

►      硅料主流价格高位持稳：硅业协会统计单晶复投料成交均价周环比下降1.2%至98元/kg，主要由于个别厂家受规模和库存压力影响小幅下调成交价，多为散单和小单，主流厂家价格仍高位持稳。

►      硅片、电池、组件市场报价周环比持平：节前市场报价，单晶158/166，多晶156均周环比持平于3.10/3.25/1.65元/片。单晶PERC158、166电池报价持平于0.89、0.95元/瓦，多晶156电池周环比持平为0.62元/瓦。单晶、多晶组件市场报价连续第八周环比持平于1.7、1.4元/瓦。

上周光伏行业动态：

►      扩产建设：天合光能公告称拟在江苏大丰港投资不超过25亿元，建设年产10GW高效光伏组件及光伏衍生产品项目。阳光电源与陕西运城合作协，拟于“十四五”期间在运城投资100亿元，建设包括2GW光伏电站和储能系统，以及光伏制氢等项目。三超新材创业板公开发行可转债募集1.95亿元，其中1.9亿元用于年产1000万公里超细金刚石线锯生产项目一期。阿特斯太阳能与江苏宿迁合作，计划投资102亿元建设年产10GW光伏电池和组件项目，预期在2年内满产。

►      资本运作：阿特斯太阳能宣布，已为旗下组件和系统解决方案业务子公司 CSI Solar达成17.8亿元融资协议，引进鼎晖投资和元禾重元等投资者，为CSI Solar国内上市做准备。保利协鑫及协鑫新能源联合公告，拟向中国华能集团出售10个共计403MW在运光伏电站项目，所得净额约13.76亿元用于偿还债务。

►      海外动态：欧洲议会10月6日投票通过提高欧盟2030年气候目标，将2030年温室气体排放量（相比1990年）从目前40%的减排目标提高到60%。太阳能制造商Renewsys India已宣布计划将其太阳能电池胶膜的年产能从1.65GW提高到3 GW，将背板年产能从3 GW扩大到4 GW。意大利光伏组件制造商Futurasun近期于泰州投产两条166-210尺寸组件生产线，公司年产能由500MW提升至1GW。法国宣布将光伏固定上网电价（FiT）适用项目规模限制由100kw放宽至500kw，同时取消原计划于10月1日生效的FiT退坡8.7%。

近期随着中、美、欧三大能源消费提可再生能源发展目标提升，未来10年光伏新增装机有望加速。我们看好光伏制造产业链全面受益光伏装机加速增长。

政策落地进度不及预期，海外光伏需求不及预期。

图表2: 各环节龙头毛利率估算

资料来源：Solarzoom，公司公告，中金公司研究部

图表3: 全行业毛差占比估算

资料来源：Solarzoom，公司公告，中金公司研究部