时间：20201016

 

核心观点：

1.客户情况：

①客户结构：从三季度开始，第一大客户成为C公司，第二是传统LGC，第三大客户是比亚迪，第四大是亿纬锂能或者是国轩；

②单月出货情况：C公司2千万平，比亚迪刀片1千万平，三星百万平，住友百万平；

③导入情况：LGC湿法涂覆项目通过，即将批量供货；预计年底通过SKI；明年通过松下。

2.产能：

预计年底达产15亿平，其中常州8亿平湿法，4亿平干法；合肥1亿平湿法，深圳2亿平干法。

3.产销：

①2020年Q1/Q2/Q3出货量0.8亿平/1.2亿平/1.95亿平，预计全年出货6.5亿平；

②9月起出货量超8000万/月，客户结构改善，毛利率提升（40%）。

 

公司介绍：

①星源材质三季度扣非后利润同比有33%的增长，业绩符合公司的预期。②出货量今年以来持续在提升，Q1出货量是8000万，Q2是达到1.2亿，Q3直接上升1.95亿出货量，增长比较明显；③从毛利率数据来看，三季度毛利率跟二季度、一季度比，并没有非常明显的改善，但9月份起客户结构的改善，出货量大幅提升，单月出货超8000万平，单月毛利率水平已经恢复了比较理性的水平，在40%以上；④展望20Q4，月度出货量会保持在8000万平以上，毛利率会得到更好的改善，市占率也会提升。

 

Q＆A

客户情况

Q：公司前几大客户是哪些？

A:从三季度开始，第一大客户变成宁德时代，第二是传统LG，第三大客户是比亚迪，第四大是易维或者是国轩。

 

Q：公司现在对于比亚迪刀片电池月供大概是多少？

A:一千万平以上。

 

Q：比亚迪的刀片产能有没有继续扩产的打算？

A：有。

 

Q：他们刀片全部使用干法的膜吗？

A：干法涂覆膜。

 

Q:供亚迪刀片电池以后，干法发展会如何？

A:（1）我们在比亚迪刀片电池项目当中主地位不会得到动摇。（2）后期会在湿法涂覆膜类型或涂覆手段类型持续跟进，继续巩固主要供应商的地位。

 

Q:公司跟比亚迪有没有锁价？

A:没有。

 

Q:公司现在对LG的湿法供货进度如何？

A：（1）LG湿法已经在供，下个月开始供消费类涂布膜产品。（2）明年一月份开始供特斯拉项目，从明年开始体量会提升的比较明显。

 

Q:对于C公司如何？

A：单月供货量在2千万平以上，现在占比不到30%，目标是40%。

 

Q：目前离这个目标是还差10%？

A：是的。

 

Q：今年底海外主要大客户认证可以完成吗？

A：已经基本完成了。

 

Q:公司未来在宁德时代供应会达到多少市场份额？

A:合作意向是达到40%。

 

Q:公司的涂覆膜现在认证情况是怎样情况？

A：基本通过了。

 

产能

Q：公司目前现在产能大概是多少？

A:干法加湿法整个集团大概在15亿平左右。

 

Q:明年和后年产能预期是什么样的？

A:明年产能我们预计还是15亿平，后年产能又会得到持续提升。

 

Q:目前的经营情况，以及公司在常州的基本情况怎样？

A：（1）现在常州已经成为集团整个湿法隔膜主力出货的基地，客户主要包括海外公司LG、三星，以及C公司等国内客户。（2）另外有一个干法和涂覆的工厂，集团涂覆膜主力出货是在干法加涂覆工厂这方面，干法目前在持续放量中。

 

Q:能介绍一下今年明年超级涂布工厂的大体情况吗？

A：规划10个亿产能，已经投了30条线，还有20条线会在明年投入。

 

产销

Q:能不能给一下今年的出货指引?

A：A品膜现在是3.9亿，整体A品膜出货在今年出货量6亿平以上，加上这样的膜，今年可以到6.5亿平。

 

Q：干法和湿法出货的比例？

A：湿法：干法，57：43。

 

Q:第三季度涂覆跟基膜大概是多少？

A：整体会预计在30%左右。

 

Q:欧洲市场什么时候放量？

A:大概要等到2023年。

 

隔膜价格

Q:隔膜价格未来降成本空间有多大？是不是毛利率下降空间还是比较大的？未来毛利率大约能够做到多少？

A:(1)产能提升带来成本大幅下降，至少是30%以上的降幅。(2)隔膜是一个高投入行业,必须要有一个合理毛利率支撑健康的发展。(3)理性的毛利率应该是维持40%以上。

 

Q：产品价格趋势是怎样的？相对2019年如何？

A：处于下降趋势，在百分之二十左右。

 

Q：明年的湿法隔膜，对于宁德时代或比亚迪、海外的LG的供应价格，哪个下降大一些？

A:大家都差不多。

 

Q:隔膜市场会不会像电解液那样，价格将来会提升？

A：会，特殊规格产品现在已经涨价了。

 

财务

Q:能否给一下贵公司四季度的指引？

A：出货方面单月都在8千万，利润会保持理性增长。

 

Q:三季度毛利率下滑百分之十几，主要原因是什么？

A:因为二季度有熔喷布的影响，毛利率较高，但是9月份隔膜业务毛利率恢复到了40%以上。

 

Q:三季度费用率提升的原因有哪些？

A：因为我们从6份做了股权激励。

 

Q:公司现在新产线投产一平米成本大概是多少？

A:干法湿法全部加起来的综合成本是7毛5，湿法这种基膜是6毛左右。

 

 

其他

Q:公司现在基膜产品跟友商比起来有差距吗？

A:没有差距，我们优于友商。

 

Q:特斯拉的磷酸铁锂电池，用的隔膜是干法还是湿法？

A:湿法。

 

Q:储能用的隔膜？

A:主要是用干法。

 

Q：熔喷布现在是什么情况？

A:没有大的收入，对于财务数据没有太大影响。

 

Q：下半年涂覆会上来吗？

A：整体不会有太大的改善，四季度会有改善。

 

 

Q:公司7微米和9微米比例大概是多少？

A:大概是2：1。

 

Q:公司5微米开发大概什么时候会完成？

A:已经完成了，明年会有出货。

 

Q:未来固态电池发展会对隔膜产生什么样的影响？

A：固态电池是电池发展趋势，但10年之内是看不到大规模量产应用的。