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逆变器企业基本面更新

五一路牛仔

航行五百年的公社达人

2022-01-06 22:32:08

🌀逆变器企业基本面更新
近日，我们对逆变器企业做了简单调研，做更新如下：

🌼阳光：
1、出货：户用出货40万台左右，预计22年80万台。21年出货预计45GW以上，22年30%市占率目标。21年储能收入预计30亿+，22年或可达90亿+。

2、IGBT：户用有1万台用的国产IGBT。集中式、大组串中，会用碳化硅的MOS管，但是核心的IGBT中还是用的硅基的。

3、组件级关断：未来可能会做优化器往欧洲发，做微逆往美国发（美国优化器有专利限制）。

4、业绩：预计今明年公司业绩分别25、46亿元，对应22年估值44倍。

🌼德业：
1、出货：
（1）预期增速：从收入环比增速看，22Q1<21Q4≈21Q3，主要系春节放假影响；按IGBT供应量计算，22年预计出货翻倍。

（2）新客户：英国、巴基斯坦新增单一大客户，预计将快速放量。

2、IGBT：国产新洁能、斯达用的最多，用量占比已达20-30%，预计22年可达50%-60%。

3、组件级关断：组串逆变器使用时长越久，越容易衰老，直流拉弧等安全性问题越突出。国内市场起来主要依托相关法规安全要求；美国做一拖一受Enphase专利限制，主要做一拖四。

4、新品：面向欧美市场的15kW单相储能逆变器会在22Q1发布。面向加州市场的一拖四带无功补偿的微逆会在22Q1发布。面向巴西、波兰市场的一拖八微逆会在22Q1发布。

5、业绩：预计Q4逆变器净利润1.3亿左右；21全年逆变器营收11-12亿元，净利润3.4亿左右；22全年逆变器营收23亿元，净利润6.6亿左右，22年整体利润约10.1亿元，对应估值39倍。

🌼锦浪：
1、出货：需求一直较好，预计22年海外逆变器会有涨价，但公司综合毛利率相对稳定。

2、IGBT：海外二线厂用量占比有所提高，保证不停产。

3、组件级关断：对美出口逆变器具有组件级关断功能，可以自己做关断器。

4、业绩：预计今明年公司业绩分别5、10亿元，对应22年估值51倍。

🌼固德威：
1、出货：
（1）21年：Q4预计出货13-14万台，环比微增；全年逆变器出货50万台左右，其中5-6万台为储能逆变器。

（2）22年：预计储能逆变器出货翻倍。

2、IGBT：仍在广泛测试国产IGBT，包括宏微、新洁能、斯达以及部分非上市公司。因产品型号多，验证周期长，目前应用比例不超20%。

3、组件级关断：海外采用组串式+TIGO关断器配合满足客户需求。

4、业绩：预计今明年公司业绩分别3、6.1亿元，对应22年估值59倍。

🌼投资关注
对于逆变器赛道来说，2021年及以前是逆变器企业（不含微逆）进行大规模出口替代的重要时间点，表现为国内头部企业出货倍增，份额快速增长，二三线企业也借助头部企业打造的中国制造品牌，实现了自身规模的快速扩张。

而从2022年开始，储能接棒非常重要，头部企业的储能业务收入占比超10%，利润占比更高，部分企业储能业务利润已超并网。由于储能尚处前期发展阶段，我们更看重企业的主力市场（与业绩弹性相关）、业绩增速。

免责声明:本文不作为投资依据。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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