【海通宏观】一万亿：财政赤字货币化

1. 既是财政政策

理论上来说，财政是央行的股东，所以在财政面前，央行和其他央企、国企没有太大区别，今年财政赤字率定的低，一方面要从去年结转资金到今年，另一方面今年让央企国企多上缴利润，提高非税收入。所以央妈给的一万多亿，直接增加了财政收入，赤字率变相提高近1个百分点。

2. 又是货币政策

但这个央企毕竟是央妈，而从央妈出来的钱，都是基础货币。所以这一万亿的资金直接增加了财政存款，其实和央妈买国债类似，只是这个国债不需要还而已，本质上就是赤字变相货币化了。

3. 流动性没啥影响。

一方面，这一万亿是按月均衡上缴，基础货币投放是逐步进行的。另一方面，这方面现在的流动性不是看操作量，而是看利率，银行间利率不动，央行的操作对流动性就没多大影响。

4. 边际上：利好股、利空债。

央妈投的这一万亿资金对流动性没多大影响，而是定向给了财政，所以整体上这一操作更偏向于财政政策，变相提高赤字率，起到稳增长目的。再强调下我们观点：货币政策重在宽信用，降息不是常态；财政钱不是问题，有多种方式，重在发力基建；房地产全面彻底大放松。