首创证券：三六零 拐点已至
阅微草堂
长线持有的老韭菜
2021-12-02 19:16:04
安全龙头发力政企安全：三六零是国内较早布局政企安全业务的厂商：早期通过免费企业级安全产品积累了丰富的To B市场经验和安全大数据，后来通过向政府机构和企业客户提供传统的To B安全产品，并采用投资驱动的模式孵化了一系列网络安全公司。2019年9月，360政企安全战略进入3.0时代。基于自身在资金、研发等方面的优势，公司战略由产品导向、销售导向转变为技术导向、能力导向、实战导向。以“360安全大脑”和安全基础设施为底层建筑，公司已构建了一套应对网络新威胁的新时代网络安全能力框架体系并形成了一套完整软件产品体系。
现金流充足，技术底蕴强大，安全大脑优势显著。公司互联网业务提供稳定现金流，账面现金充足，为公司发力政企安全等新安全业务提供有力保障。公司拥有强大的实战攻防安全专家团队，重视新技术的研发投入，具备丰富的攻防作战和重保项目经验；庞大的用户基础给公司带来了强大的大数据储备和全景安全知识库。基于此360打造了网络空间的“预警机和反导系统”——“360安全大脑”，并构建以360安全大脑为中枢的新一代网络安全能力体系，以体系化的安全解决方案对外输出安全能力，目前已在多个城市落地典型项目。近几年公司政企安全业务正保持快速增长态势，2021H1实现营收9.12亿元（2020年全年8.08亿元），同比增长322.45%。同时，公司通过投资、并购等方式全面拓展数据安全、智能网联汽车安全领域，打造更为全面的安全能力。
网络安全：景气度依旧，多点驱动成长。1、行业政策持续发布，网安行业高景气度依旧；2、护网推动建设需求由形式化合规进阶实战化演习，客户的安全建设需求从被动防御向主动防御阶段转变，具备作战、对抗、攻防思维以及体系化建设能力的安全厂商才能够与客户的信息化环境进行深度融合与覆盖，形成有效的、系统性的防护；3、今年以来数据安全领域政策密集落地，远期有望撬动千亿数据安全市场；4、网络信息安全市场持续向软件化和服务化转型，安全软件及服务市场有望进一步加速。
投资建议：预计公司2021-2023年营收分别为123.06、148.47、176.94亿元，同比增速分别为5.76%、20.90%、19.12%；归母净利润分别为17.51、21.66、26.48亿元，同比增速分别为-39.89%、23.70%、22.28%，2021-2023年EPS分别为0.25、0.30、0.37，对应PE分别为48.8、39.5、32.3。采用分部估值法，我们综合给予公司2022年目标市值1500亿元，对应股价20.99元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；新产品研发不及预期；战略推进不及预期；经济下行风险。
现金流充足，技术底蕴强大，安全大脑优势显著。公司互联网业务提供稳定现金流，账面现金充足，为公司发力政企安全等新安全业务提供有力保障。公司拥有强大的实战攻防安全专家团队，重视新技术的研发投入，具备丰富的攻防作战和重保项目经验；庞大的用户基础给公司带来了强大的大数据储备和全景安全知识库。基于此360打造了网络空间的“预警机和反导系统”——“360安全大脑”，并构建以360安全大脑为中枢的新一代网络安全能力体系，以体系化的安全解决方案对外输出安全能力，目前已在多个城市落地典型项目。近几年公司政企安全业务正保持快速增长态势，2021H1实现营收9.12亿元（2020年全年8.08亿元），同比增长322.45%。同时，公司通过投资、并购等方式全面拓展数据安全、智能网联汽车安全领域，打造更为全面的安全能力。
网络安全：景气度依旧，多点驱动成长。1、行业政策持续发布，网安行业高景气度依旧；2、护网推动建设需求由形式化合规进阶实战化演习，客户的安全建设需求从被动防御向主动防御阶段转变，具备作战、对抗、攻防思维以及体系化建设能力的安全厂商才能够与客户的信息化环境进行深度融合与覆盖，形成有效的、系统性的防护；3、今年以来数据安全领域政策密集落地，远期有望撬动千亿数据安全市场；4、网络信息安全市场持续向软件化和服务化转型，安全软件及服务市场有望进一步加速。
投资建议：预计公司2021-2023年营收分别为123.06、148.47、176.94亿元，同比增速分别为5.76%、20.90%、19.12%；归母净利润分别为17.51、21.66、26.48亿元，同比增速分别为-39.89%、23.70%、22.28%，2021-2023年EPS分别为0.25、0.30、0.37，对应PE分别为48.8、39.5、32.3。采用分部估值法，我们综合给予公司2022年目标市值1500亿元，对应股价20.99元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；新产品研发不及预期；战略推进不及预期；经济下行风险。
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三六零
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真知无价，用钱说话
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