【开源医药】大参林点评：优化互联网医疗业务板块股权结构
王小明
长线持有
2021-06-16 12:41:55
【开源医药】大参林点评：优化互联网医疗业务板块股权结构，降低经营风险
6月15日，公司公告称拟将全资子公司广东康益百、大参林医疗健康100%股权转让给公司控股子公司天宸健康，使广东康益百、大参林医疗健康成为公司间接控股子公司（持股比例51%）。且在股权转让后，天宸健康现有股东拟按照现持股比例对其增资2亿元，全计入注册资本。
点评：
1）公司拟通过广东康益百、大参林医疗健康探索、孵化健康咨询、线上问诊、电子处方流转平台等业务，但由于目前互联网医疗相关业务并不成熟，处于前期孵化阶段，预计投入较大、投资周期较长、盈利前景尚不明确。2021年1-4月，广东康益百、大参林医疗健康净利润均为负，仍处于初期孵化阶段，因此，为了降低经营风险、保护上市公司和股东的利益，公司拟以控股子公司天宸健康为平台，孵化、探索互联网医疗相关业务，并采取与关联方共同增资的方式支持天宸健康发展，解决其初步的资金需求。
2）内生增速逐渐摆脱疫情影响：由于3-4月疫情产品需求是峰值，5月开始疫情产品影响减少，6月份基本疫情产品影响消除，21全年预计同店增速7-8%，收入增速25%+。且公司持续提升内部精细化管理水平，提升老店内生增长，随着公司O2O业务拓宽服务半径、处方外流以及疫情缓解带来的客流增长，内生增速可延续。
3）外延持续扩张：公司通过“自建+并购+加盟”的发展战略全力扩大省份市场布局，截至2021Q1，公司门店数达到6451家（含加盟394家），较2020年底净增431家，门店扩张延续20Q4较高速度，且20Q2自建门店速度加快，20Q3在20Q2提速的基础上保持开店速度，有望在21年下半年贡献业绩；21全年2000家的新开店目标（自建1000家，并购600家，加盟400家）有望达成。
4）在经营方面，公司通过加大绩效奖励、员工股权激励等措施，充分发挥员工积极性，确保战略扩张顺利推进。
盈利预测：预计2021-2023年，归母净利润分别为13.28、17.12、21.92亿元，对应PE分别为32.8、25.4、19.9倍，维持买入评级。
联系人：蔡明子/古意涵
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