1. 核心观点

行情回顾

上周（0425-0429）沪深300涨0.07%，建材（中信）指数涨0.90%，行情呈现先抑后扬，玻纤、水泥和部分一季报表现相对较好的消费建材品种涨幅较好，上周政治局会议召开，对地产政策的表述呈现边际变化，地产链条相关品种有望逐步体现基本面与估值的共振。个股中，三和管桩、国统股份、长海股份、鲁阳节能、福莱特收益居前。

Q1地产链品种基本面或触底，后续基本面与估值有望呈现共振

我们统计的十三个代表城市的二手住宅成交面积，4月同比下降51.37%，降幅较3月进一步扩大。30个大中城市22M4商品房成交面积同比下降54.03%，前4月合计降幅41.2%。4月份新房和二手房的成交面积降幅较3月仍在继续扩大，除了地产本身景气度的原因之外，我们认为疫情可能也是原因之一，因此当前政策的大力回暖和疫情拐点的出现均是房地产后续数据回暖的必要条件。4月29日中央政治局会议召开，我们认为此次会议为后续房地产政策改善的进一步提速奠定了基础，上周多地继续密集出台房地产优惠政策，涉及放松限购、放松首套房与贷款认定、降低房贷利率等领域。

我们跟踪的15家消费建材上市公司21Q1营收yoy+7.5%，归母净利yoy-48%，毛利率25.59%，同环比均仍处于下行状态。我们认为22Q1消费建材在面临行业较大下行压力的情况下，龙头上市公司仍保持了收入同比正增长，体现了龙头公司较好的α，Q1大部分原材料价格仍处于高位，对毛利率仍存在较大压力。21Q2-4板块营收增长的基数压力逐步回落，而21H2板块整体归母净利润同比负增长，因此从22H2板块增长的基数相对较低。后续房地产景气度若回暖，叠加消费建材产品价格上行，板块有望迎来收入和利润率的双升。我们预计4-5月板块的基本面或仍然受到地产下游需求和疫情的扰动，进入下半年，基本面的向上弹性和持续性有望较好。

继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等

1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，长短逻辑兼具；2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；4）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，当前处于春季加速复工期，玻璃价格有望逐步上行，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润有望相对稳定，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。

本周重点推荐组合

东方雨虹，科顺股份，三棵树，兔宝宝，坚朗五金

风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。

核心观点

行情回顾

过去五个交易日（0425-0429）沪深300涨0.07%，建材（中信）指数涨0.90%，行情呈现先抑后扬，玻纤、水泥和部分一季报表现相对较好的消费建材品种涨幅较好，上周政治局会议召开，对地产政策的表述呈现边际变化，地产链条相关品种有望逐步体现基本面与估值的共振。个股中，三和管桩（24.54%）、国统股份（21.28%）、长海股份（18.02%）、鲁阳节能（13.86%）、福莱特（13.66%）收益居前。

Q1地产链品种基本面或触底，后续基本面与估值有望呈现共振

四月地产销售面积同比降幅仍大，地产景气度仍在触底。我们对拥有完整二手房交易数据的十三个代表城市（深圳、北京、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、东莞、扬州、南宁、佛山、金华、江门）的二手住宅成交面积进行统计，上述13个城市4月二手住宅成交面积同比下降51.37%，降幅较3月进一步扩大。据Wind，30个大中城市22M4商品房成交面积同比下降54.03%，前4月合计降幅41.2%。4月份新房和二手房的成交面积降幅较3月仍在继续扩大，除了地产本身景气度的原因之外，我们认为疫情可能也是原因之一，因此当前政策的大力回暖和疫情拐点的出现均是房地产后续数据回暖的必要条件。

4月29日中央政治局会议召开，会议指出坚持“房住不炒”前提下，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善型住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。我们认为此次会议为后续房地产政策改善的进一步提速奠定了基础，上周湖北、江西、广东、山东等地区的地级市，沈阳、贵阳、南京等省会城市继续密集出台房地产优惠政策，涉及放松限购、放松首套房与贷款认定、降低房贷履历等多个领域。

消费建材Q1营收表现尚可，利润端仍然承压。我们跟踪的15家消费建材上市公司（防水、涂料、瓷砖、管道、石膏板、五金、板材）21Q1营收yoy+7.5%，归母净利yoy-48%，毛利率25.59%，同环比均仍处于下行状态。我们认为22Q1消费建材在面临行业较大下行压力的情况下，龙头上市公司仍然保持了收入同比正增长，体现了龙头公司较好的α，Q1大部分原材料价格仍处于高位，对毛利率仍存在较大压力。从数据角度看，21Q2-4板块营收增长的基数压力逐步回落，而21H2板块整体归母净利润同比负增长，因此22H2板块增长的基数相对较低。后续房地产景气度若回暖，叠加消费建材产品价格上行，板块有望迎来收入和利润率的双升。我们预计4-5月板块的基本面或仍然受到地产下游需求和疫情的扰动，进入下半年，基本面的向上弹性和持续性有望较好。

建材重点子行业近期跟踪

水泥：上周全国水泥市场价格环比回落1.5%。价格回落地区主要集中在华东和华中地区，幅度20-50元/吨不等；推涨地区有贵州、云南和广东惠州局部区域，幅度30-40元/吨。4月底，国内水泥市场受疫情复发，雨水天气以及下游资金短缺影响，下游需求表现依旧不佳，全国重点区域平均出货率维持在6成水平，低于去年同期20百分点，受此影响，水泥价格震荡下行。（数据来源：数字水泥网）

玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格21.15元/平方米，3.2mm镀膜27.5元/平方米，环比均持平，整体市场交投尚可，组建企业生产推进情况尚可，备货相对积极，需求端存支撑。上周库存天数16.20天，环比减少4.01%，日熔量52810吨，环比增加1.73%，预计近期市场交投平稳，5月新单价格有小幅上涨预期。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2047.84元/吨，环比下降0.26%，市场需求淡稳，加工厂开工率仍一般，终端资金改善缓慢，短期需求或仍将表现一般。上周浮法玻璃日熔量172025吨，环比持平，生产企业库存6116万重箱，环比降66万重箱。近期供给压力仍存，短期市场或延续偏弱格局。（数据来源：卓创资讯）

玻纤：1）上周无碱池窑粗纱市场报价主流走稳，多数厂报价无变动，市场存在一定观望情绪，近期池窑厂产销仍显一般，中下游按需采购，需求释放有限，贸易商备货意向较弱，部分地区运输仍受限。先2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，环比持平，当前厂库乐基有所加快，库存压力有所增加，短期部分产品成交或灵活；2）电子纱市场近期维稳运行，局部走货稍好转，多数厂出货变动不大，下游按需补货，主流成交8500-9000元/吨不等，环比基本稳定，电子布报3.2-3.5元/米，局部成交灵活，电子纱市场终端需求表现不及预期，短线或偏稳，中长线价格仍将承压。（数据来源：卓创资讯）

继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等

本周重点推荐组合：东方雨虹，科顺股份，三棵树，兔宝宝，坚朗五金

我们认为稳增长相关的基建/地产政策后续有望延续，Q1基建表现了相对较强的基本面，而当前地产链政策明确，消费建材迎来较好的布局时机：1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐东方雨虹、科顺股份、三棵树、坚朗五金、北新建材、兔宝宝、蒙娜丽莎等。2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；4）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐凯盛科技、南玻A、旗滨集团、信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。

风险提示

基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。

旧改和新型城镇化推进力度不及预期：旧改和新型城镇化中的县域经济是国家中长期规划中的重要内容，但老旧小区改造和县城基建对财政以来程度较高，后续地方财政、中央补贴对快速增长的需求的匹配程度，可能成为其增长持续性的重要考量。若财政对旧改和县城发展的支持力度不及预期，则旧改和县域经济的发展均可能不及预期。

以上部分资料来自天风证券
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