今天为大家准备了中兴通讯和疫苗板块的最新观点，分享给大家（不代表个人的意见）：

1、中兴通讯胜诉结束缓刑，云厂商&运营商加大Capex，通信板块稳增长，迎来底部投资机遇。

中兴通讯（000063.SZ）今早发布停牌公告，以待刊发内幕消息公告，内容有关2022年3月14日于美国法院召开的关于缓刑期撤销的听证会的进展情况。

根据路透社报道，美国法官3月22日裁定，中兴通讯应被允许结束其2017年制裁调查事件后的五年观察期。我们预计五年缓刑期的结束将减少公司每年管理费用约数千万美元。

2017年3月7日晚，公司发布公告已与三个美国政府部门的制裁调查达成协议，公司认罪并同意支付 8.9 亿美元罚款。

当时，公司与美国司法部（DOJ）达成的协议包括设置三年观察期，在观察期内，美国政府批准任命的独立合规监督员将监督公司遵循美国出口管制法律及履行协议义务的情况。

2018年10月7日晚，公司发布公告，德克萨斯州北区美国地方法院延长法院任命的监察官的任期至2022年3月22日。2018年上半年公司管理费用中法律事务费为18,646万元（约2,814万美元），同比增加16,742万元（约2,526万美元）。

中兴通讯胜诉利好通信行业估值复苏，板块底部建议左侧布局。2020-2021年，通信板块受中美关系、华为制裁、芯片断供等事件影响，板块估值持续下滑，中兴胜诉有望助力板块情绪面恢复。

通信设备赛道全球化程度高，海外运营商与中国供应商之间的关系或重现机遇，海外版图持续扩张。

全球云CapEx迈入上行通道，运营商加大产业数字化和传输网投资。

（1）北美疫情恢复，云厂商后续数据中心投入加大，其中Facebook宣布2022年资本开支从190亿美金大幅提升到290-340亿美金，有望带动光模块产业链需求，国内光模块厂商全球竞争力进一步提升。

（2）国内运营商传输网、基础设施等方面加大投资，中国电信预计22年产业数字化投资同比涨幅超60%。

2、新冠疫苗市场格局预计发生变化，聚焦序贯免疫新冠病毒流感化趋势明显，市场预期灭活将主导第三针及此后的第四针乃至第五针，但近期研究显示灭活疫苗可能在第四针后面临中和抗体饱和，我们预计新冠疫苗的第三针与第四针格局将发生变化，序贯免疫将发挥重要作用。

建议关注康希诺、智飞生物、石药集团、沃森生物、三叶草、丽珠集团、诺唯赞（酶）、金斯瑞（质粒）等。

灭活疫苗可能无法通过持续接种不断提升中和抗体水平

中山大学一附院一项针对38名医护人员的研究显示，灭活第四针无法继续提升中和抗体峰值，第四针2/4周后与第三周同期相比RBD抗体有所下降。

分拆看，第三针抗体水平较高者接种第四针后普遍下降（0.28x），第三针抗体水平较低者接种第四针后显著提升（23x），提示在免疫力较弱人群中第四针存在效果。此外灭活第四针与第三针在Omicron株上无显著差异（1.2x）。

序贯加强：智飞与康希诺已批，未来更多疫苗有望加入

序贯接种的获批基于中和抗体水平与应用安全性。2M22智飞重组蛋白疫苗（3M21 EUA）与康希诺腺病毒疫苗（2M21 BLA）获批序贯接种，其获批基于其近一年的应用历史与序贯免疫数据（基于两剂灭活疫苗，智飞与康希诺异源加强相较于灭活同源加强中和抗体水平提升约5倍）。

卫健委表示根据我国疫苗的研发进展可能增加更多选择，我们预计近期较多序贯接种数据陆续出炉，如包括沃森/艾博mRNA、三叶草重组蛋白、石药集团mRNA等，有望加入序贯免疫序列。

聚焦自主可控的mRNA疫苗

目前处于临床mRNA研发者为复星/BNTX（Pre-BLA）、艾博（海外三期）、斯微（海外一期）、艾美丽凡达（国内二期），进口获批取决于政治考量、biotech企业则取决于其效果与生产稳定性。

此外新一代mRNA疫苗石药集团、康希诺、国药中生、蓝鹊生物IND即将获批，智飞生物等亦在Pre-IND阶段，我们预计3-4月部分更具竞争力、安全性更佳的mRNA疫苗进入临床，参考此前国药/科兴/康希诺/智飞/康泰等EUA流程，IND~EUA约9个月，我们预计新进入临床者有望于4Q22~1Q23获批EUA。

非灭活疫苗面临第三针与广阔第四针市场，剂次有望超20亿。

康希诺预测第三针、第四针营收增加85亿

根据国务院联防联控数据，截至3月21日，我国新冠病毒疫苗已完成全程接种12.40413亿人，完成加强免疫接种6.592亿人，其中序贯接种不足10%。我们预计序贯免疫市场在于第三针的剩余市场与第四针，预计市场空间有望超20亿剂次。