【国君基化】瑞丰新材46万吨环评扩建点评：46万吨助力登顶全球产能第一，远期空间进一步打开

产能扩张接力成长，全部投产产能接近90万吨。46万吨新建润滑油添加剂环评公示，公司共投资10亿元，在新乡现有厂区进行优化布局。在建项目全部投产后单剂产能接近90万吨（新乡10+15+46+1.52，沧州15），复合剂产能理论可大于单剂产能，总产能位列全球第一。公司一期年产6万吨润滑油添加剂项目已通过安全、环保等方面的验收，已投入生产使用，二期9万吨预计可接力订单增长。我们预计46万吨产能的投放将会类似新乡的15万吨改扩建项目，灵活的持续贡献增量，满足市场需求。

公司22Q3远超预期。公司前三季度营业收入20.42亿元，同比+202.19%；归母净利润3.64亿元，同比+168.09%；扣非净利润3.24亿元，同比+143.70%。其中22实现Q3营业收入10.21亿元，同比+438.19%；归母净利2.17亿元，同比+588.17%；扣非后归母净利2.14亿元，同比+578.06%。公司22Q3毛利率30.43%，环比+3.79个pct，净利率为21.29%，环比+6.15个pct，主要系22Q3Brent均价为102.65美元/桶，环比-7%，原料成本下降中。

行业紧张程度加剧，公司逆境突破。受新冠疫情、俄乌冲突等外部环境影响，海外化工原料价格持续波动，加剧行业的成本上涨与供应的不稳定性。Q3合同负债为1.26亿元，环比上升8.62%，主要系预收款项增加所致，表明市场产品供应趋紧。Q3企业预付款项为1.65亿元，同比上升171.68%，主要系企业业务增长，为保障供应提前备货，期末预付材料采购货款增加所致。

海外布局持续扩张。公司不断开拓海外市场，扩大在新加坡的影响力，并充分结合成本预期、市场竞争与个性化需求等因素，优化定价机制。前三季度，公司的销售费用为0.56亿元，同比增长298.14%，主要系新加坡公司运营费用和海外仓库租赁费用。