中泰化学——迎来景气周期的大牛股-韭研公社

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中泰化学——迎来景气周期的大牛股

红鲤鱼与绿鲤鱼与驴

中线波段

2021-03-16 12:38:41

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新疆中泰化学股份有限公司是新疆维吾尔自治区重点支持的优势资源转换企业，于2001年12月18日成立，2006年12月8日在深圳证券交易所上市，企业前身是1958年建厂的新疆烧碱厂。
公司目前拥有新疆中泰进出口贸易有限公司、中泰国际发展（香港）有限公司等43家全资、控股子公司、38家参股公司；员工近2万余人。公司主营聚氯乙烯树脂（PVC），离子膜烧碱、粘胶纤维、粘胶纱等产品。产品广泛应用于纺织、建材、国防等20余个行业，除供应新疆市场外，还远销内地省区并出口到俄罗斯、中亚、南亚、南美洲和非洲等国家和地区，享有较高的市场知名度和信誉。
公司产能情况：
PVC产能183万吨；粘胶短纤产能75万吨；烧碱产能66万吨
公司看点：
在碳中和的背景下，国家对电石实行配给制，电石也将成为一种稀缺资源，中泰化学作为“电-电石-PVC”产业链一体化的企业受益最显著，而需要外购电石的 PVC 成本企业在高成本下会继续逐步退出。
内蒙古于2021年1月1日起开始在部分行业执行差别电价和阶梯电价，根据差别电价加价标准，对电解铝、铁合金、电石、烧碱、水泥、钢铁、黄磷、锌冶炼行业中，列入自治区落后产能的限制类企业（生产设备）加价标准为每千瓦时0.1元，淘汰类水泥、钢铁企业（生产设备）加价标准分别为每千瓦时0.4元、0.5元，淘汰类除水泥、钢铁的其他行业（生产设备）加价标准为每千瓦时0.3元。电价每上涨1分钱会导致每吨PVC成本上升75元，而中泰化学装机背压机组198万千瓦，电力自给，成本极低，约0.18元/度左右，所以显著受益该政策。
公司PVC产能183万吨，位居全国第一，世界第三；粘胶短纤产能75万吨，位居行业第二，仅比第一少5万吨。随着电石和原油价格的上涨，目前无论电石法还是乙烯法生产PVC，成本都大幅提高，这也为PVC价格上涨提供了基础，而行业短期内PVC新增产能极少，粘胶短纤未来两年都没有新增产能，而随着全球经济复苏，需求端明显提升，这也保证了这次价格上涨不是短周期的。
Q1业绩估算：
化工行业业绩由于牵扯到上游原材料价格变动等原因，想要比较准确的估算业绩并不容易，只能模糊的正确毛估估业绩是否有可能超出市场预期。
按照一季度产品均价，PVC毛利（7500-4500）*45万吨=13.5亿；粘胶短纤毛利（14000-9300）*18万吨=8.46亿；烧碱毛利（1700-1100）*16.5万吨=0.99亿，合计22.95亿元，三费减去10亿，各种税费减去3亿，中泰化学一季度净利润保守算在10亿元左右，还有参股25%的美克化工（产品BDO涨价中）、参股25%的中泰石化（具有120万吨PTA产能）等都没有计算在内，且相关产品价格取值也较为保守，比如PVC目前的价格已经接近9000了。
估值：
截止今日中泰化学股价11.12元，净资产在8.54元（年报出来后净资产还要提高），作为国内PVC龙头，粘胶短纤龙二，以及后续还有在建产能投产，行业景气周期给予10倍PE，目标价18.6元。

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