事件：公司2月26日晚发布2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告。
2020年营收/归母净利润124.66/4.03亿元（-13.15%/-45.22%），符合预期。业绩同比下滑主要系公司70%核心产能位于湖北疫情震中区，叠加全球新能源和硬质合金需求受疫情影响需求下降。按业绩快报口径，公司2020年Q1-Q4营收22.92/33.22/30.30/38.22亿元（-27.05%/-8.49%/-16.51%/-15.46% YoY），随着疫情控制及新能源车行业景气度恢复环比逐渐向好。公司2020 Q1-Q4归母净利润分别为1.10/1.04/1.12/0.78亿元（-37.14%/-56.30%/-41.05%/-41.29%YoY），其中Q4利润同比减少主要系格林循环引战后并表利润减少。预告2021Q1实现归母净利润2.42-2.96亿元（+120%~+170%），迎接开门红。2021Q1公司继续延续Q4产销两旺态势，测算公司三元前驱体/四氧化三钴出货约1.9/0.46万吨（+297%/+21%），业绩开始释放。全年看，2020年公司三元前驱体/四氧化三钴出货约4/1.5万吨，2021年在新能源车需求高景气的推动下，三元前驱体出货有望实现翻倍增长。四氧化三钴下游客户订单持续向好，预计2021年有望实现60%以上高增长。拖累业务出表+聚焦前驱体和动力电池回收，估值提升+利润释放可期。公司提出“十四五”时期的关键目标是业务简单化，利润高增长。围绕该目标，公司主要战略措施为：1）拖累业务出表，即电子废弃物业务分拆上市，报废汽车业务混改出表，有利于优化利润表，回笼资金；2）聚焦前驱体和动力电池回收优质赛道，依托金属资源长单和回收环节带来的原材料优势，结合前驱体技术优势，奠定公司全球三元前驱体领跑地位。业务调整加速落地，提升镍资源项目股比，预期开始兑现。2020年12月28日晚，公司公告控股子公司江西格林循环产业股份有限公司收到江西证监局予以辅导备案登记的反馈。同日公告了转让浙江德威合金制造有限公司（简称“德威合金”）16.5%股权，转让后公司持有德威合金48.5%股权，成为第二大股东。此次股权转让共收回股权转让价款5775万元。2021年1月4日公司公告子公司荆门市格林美新材料有限公司通过股权重组提升印尼镍资源项目股比至72%（原36%）。公司近期紧密围绕“十四五”战略，在短时间内多项业务调整密集落地，充分展现公司战略执行力。未来随着业务调整完全达成，公司作为电池材料核心标的价值凸显。公司进入业绩验证期，21Q1利润释放符合预期，静待后续业绩表现。中信证券-格林美-002340-2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告点评：2020稳步收官，2021静待业绩持续验证
事项：公司发布2020年业绩快报，实现未经审计（下同）营收57.01亿元，同比减少19.60%；实现归母净利润3.54亿元，同比减少11.79%。
Q4网安业务超预期，在手订单大幅增长。
2020年公司实现营收57.01亿元，同比减少19.60%，主要是由于报告期内公司实施重大资产出售导致合并报表范围变化所致。其中，核心网络安全业务实现收入28.29亿元，同比增长17.05%，全年增速较上年同期放缓，主要是疫情导致项目实施进度延缓，使公司收入确认受到影响。但下半年逐渐恢复，尤其是Q4实现营业收入19.32亿元，同比增长46.21%，增速超预期。订单方面，新增订单金额同比增长47.41%，增速较去年同期提高明显，伴随下游行业需求恢复，公司订单有望加快确认，为公司高增长奠定基础。
持续加大研发投入，毛利率逐步改善。
疫情期间公司面临更大的挑战和压力，但依然加大投入，特别是在网络安全业务上加大研发投入，研发费用同比增加31.43%。此外，2020年公司网络安全业务达到毛利率65.65%，同比增长2.86个百分点，随着公司新安全业务的快速发展，预计未来公司毛利率有望持续改善，盈利能力不断增强。在毛利率提升和研发投入加大的情况下，2020年公司网络安全业务实现归母净利润4.66亿元，同比增长18.45%，净利润与营业收入保持了同步增长，净利润率保持不变。
网安行业加速恢复，信创领域迎来机遇。
根据IDC数据，2020年受疫情影响，中国网络安全市场总体支出为78.9亿美元，较2019年同比+11%，2021年行业增速有望恢复到20%+，市场规模达到约95亿美元。天融信是国内领先的网络安全、大数据与安全云服务提供商，公司防火墙产品连续20年居中国市场第一，并在云安全、云计算、工业互联网安全、数据安全等领域持续布局，在行业需求加速恢复的情况下，公司有望充分受益。此外，受政策与市场的双重驱动，安全信创将迎来更大的市场机遇，经过多年的研究和发展，天融信已建立了完整的国产化安全产品体系，实现了在党、政、军队领域的规模应用，未来市场空间广阔。
中信证券-天融信-002212-2020年业绩快报点评：Q4业绩超预期，在手订单大幅增长
公司发布2020年业绩快报，2020年实现收入42.8亿元，同比增长17%；利润总额5.8亿元，同比增长93%；归母净利润4.9亿元，同比增长93%；扣非归母净利润4.5亿元，同比增长84%。业绩超预期；全年收入创历史新高；经营性净现金流稳步增加2020年第四季度公司实现收入12亿元，同比增长30%，高于三季度增速27%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长134%，高于三季度增速103%；实现扣非归母净利润1亿元，同比增长28%，四季度业绩保持较高增长。公司2020年全年实现收入42.8亿，同比增长17%，收入创历史新高；归母净利润达4.9亿元，同比增长93%，超出我们此前盈利预测。公司经营性净现金流稳步增加，全年盈利能力持续提升，ROE为16%。公司订单持续增长，降本增效提升盈利能力。规模效应提升，供应链优化控制材料成本，盈利能力有望持续提升2019年公司电梯销量近3万台，国内市占率约3%。公司通过掌握核心控制柜技术，60%核心零部件自主制造，成本优势明显。通过下游大客户持续拓展，国内整梯市占率有望在2025年提升至5%以上。截至2020年上半年，公司正在执行的有效订单约70亿元，相比2019年年底增长超10%。随着订单量持续增多，企业规模效应凸显。公司强化了集团采购及供应链优化，较好的控制了全年材料成本。2019年公司净利率仅为7%，2020年大幅提升至12%，预计2025年将进一步提升。下游需求持续，未来5年国内电梯市场总规模年复合增速有望达11%随着房地产、轨交、旧改等基础设施建设力度加大，推动国内电扶梯设备需求持续扩张，后市场也逐步进入快速发展期。2019年国内电梯市场总规模1775亿元，2021年有望达到2236亿元，预测未来5年复合增速达11%。2019年国内整梯销量90万台，市场规模1350亿。下游房地产新开工及存量市场更新替代将支撑电梯行业持续稳定增长，2020-2025年电梯整体销量年均复合增速有望达9%。2021年整梯销量有望超110万台，其中房地产竣工带来新增95万台，轨交新增1万台。浙商证券-康力电梯-002367-业绩快报点评：业绩超预期、收入创历史新高；规模效应提升盈利能力
Q4延续环比复苏趋势，全年在外部承压背景下维持稳健增长。公司2020年实现营收634.3亿元，同比+10.0%，实现利润总额152.6亿元，同比+10.9%，归母净利润134.0亿元，同比+8.0%。整体来看，2020H1疫情冲击下安防业整体承压，H2随着疫情逐步取得控制相关需求逐步复苏，公司作为行业龙头韧性更强，同时继续坚持以客户需求为引领、以技术创新为驱动，全年整体保持稳健增长，其中公司毛利率与期间费用率基本保持稳定，归母净利润增速略低于利润总额增速，主要源于公司2020年创新业务盈利增速高于公司传统主业（创新业务子公司中少数股东持股比例为40%）。单季度而言，公司Q4单季度营收214.1亿元，同比+20.1%，归母净利润49.6亿元，同比+13.1%，与20Q3相比，20Q4基本面环比继续呈改善趋势（Q3收入/归母净利润增速分别为+11.5%/+0.1%）。此外需要注意的是，由于Q4人民币继续升值，公司与Q3类似面临大额汇兑损失，若剔除此项影响则公司Q4利润实际增速更高。看好2021年需求复苏趋势，预计公司后续增速进一步回暖。2020年受疫情影响，传统安防需求整体承压，然目前全球范围内新冠疫苗持续接种，疫情对安防需求的冲击已逐步消退，展望2021年整体需求有望迎来反弹。国内方面，1）EBG：2020年公司增速在国内三大BG中最高，2021年，料公司将在助力大企业数字化转型需求落地过程中持续受益；2）PBG：Q2已实现增速回正，Q3/Q4公司增速进一步上行。2021年是“十四五”开关之年，我们预计PBG在“新基建”政策带动下有望保持良好增长态势：政府招投标方面，我们观察到21年1月招标及中标金额分别同比+137%/+50%；3）SMBG：20Q3&Q4全面企稳回升，2021年随着宏观环境稳定复苏，我们看好SMBG加速反弹。海外方面，20Q4部分地区出现疫情反复，但随着疫苗加速接种，疫情已呈现缓和趋势，整体来看2021年海外需求有望迎来良好增长。创新业务方面，2020年整体保持快速增长态势（盈利增速高于整体水平），并已开始推动萤石网络分拆上市，微影等其他创新业务亦有良好表现，2021年看好多点开花。公司稳步助力企业数字转型，中长期视角下我们持续坚定看好公司长期价值。海康威视在助力企业数字化转型这一领域已有多年布局：1）公司掌握可见光、红外、毫米波雷达等多种感知技术，即掌握了最重要的数据入口之一，2）公司可为不同行业客户提供定制化解决方案，帮助大企业的数字化转型需求落地，同时公司借助统一软件架构平台实现规模效应，进一步提升公司项目落地能力和盈利能力。目前公司仍将在智慧化、软件化、产业链延伸等领域坚定投入，2019~20年已有多个标杆性项目落地，并逐步从头部客户向腰部客户渗透不断打开成长空间，我们坚定看好公司未来发展。目前下游需求迎来全面复苏，结合公司业绩快报，我们调整公司2020-2022年EPS预测为1.43/1.71/2.14元（原预测为1.44/1.62/1.96元）。公司是全球安防龙头，过去受国内政府去杠杆、中美贸易摩擦、疫情等宏观因素影响，下游需求端持续承压；站在当前时点，我们观察到一方面宏观环境正环比改善，另一方面中美摩擦对公司的影响也已充分体现。展望未来，公司龙头地位巩固，并且是国内企业数字化转型市场中卡位最好、布局最坚定的厂商之一。我们坚定看好公司的中长期布局及龙头地位，给予2021年PE=42倍，目标价71.82元。中信证券-海康威视-002415-2020年业绩快报点评：Q4表现亮眼助力全年稳健增长，预计2021年迎来全面向好趋势
