天风：10月调查问卷-韭研公社

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天风：10月调查问卷

夜长梦山

2022-10-30 17:03:28

天风：10月调查问卷客户的观点：9、10月连续降仓，认为新低的客户比例大幅提升；虽然新能源调整，但仍然很看好；看好TMT、军工、出行链条的客户明显增加；虽然半导体、医药反弹，但仍然不太看好。 1、10月仓位上限附近的投资者继续降低仓位，连续两个月仓位下降。仓位下限附近略有上升，占比由20.1%上升至25.0%；中等仓位占比由40.9%上升至43.7%，而仓位上限附近占比由39.1%下降至31.3%。 2、市场对四季度中长期贷款增速的回升更加乐观，背后原因可能是9月社融再度超预期回升，企业部门中长期贷款增速明显上升。（1）9月社融增速10.6%（一致预期10.4%，前值10.5%），较上月上升0.1个百分点，主要在于政策性金融工具发力，银行加快信贷投放；（2）中长期贷款余额增速增长明显，由10.1%上升至10.4%。结构上看，企业中长期贷款多增6540亿，结构明显改善。 3、市场悲观情绪蔓延，认为市场还会创新低的投资者比例超过五成，这与国庆节前市场分歧较大形成鲜明对比。认为市场还会创新低的投资者比例大幅上升，由29.6%增加至54.3%；而认为市场不会创新低的客户占比由39.8%大幅下降至20.7%，市场预期更加悲观。 4、看好TMT的投资者比例大幅上升，占比30.7%位列第一，这或许与报告重点强调国家安全，近期主线【国产替代、自主可控】涨幅较好相关。可能受到白酒的拖累，看好消费医药的比例较上月大幅下降；稳增长和资源品仍是最少人看好的方向。TMT（30.7%）>新能源（22.7%）>疫情受损（17.7%）>消费医药（15.0%）>稳增长（8.7%）>资源品（5.3%）。 5、军工代替储能成为最看好的方向。看好储能的投资者占比由30.3%下降至22.7%；看好风电的占比基本不变。军工（35.3%）>储能（22.7%）>风电（17.7%）>光伏（14.0%）>电车（10.3%）。 6、7-9月逐步形成半导体国产替代很难走出α的一致预期，但半导体10月中以来的反弹，使得部分投资者又进入还要观察的犹豫状态。整体来看，绝大部分的投资者（4成比例）仍认为半导体国产化替代的板块很难走出α。认为很难的占比由38.8%（7月）→39.0%（8月）→46.5%（9月），在7-9月逐步形成一致预期，但是由于月中以来半导体的反弹，部分认为很难走出α的投资者又进入还要观察的犹豫状态。但整体来看，绝大部分的投资者（4成比例）仍认为半导体国产化替代的板块很难走出α。 7、大消费板块的市场观点较为一致，看好出行链条的投资者最多，占比41.7%；其次是啤酒和餐饮产业链，占比15.7%；地产链有所提升，由9.9%→11.0%；而白酒大幅下降，由24.7%→14.0%，可能与近期白酒股价大幅下跌有关。 8、医药指数受医疗器械国产替代化逻辑的带动，在10月迎来上涨，看空医药的投资者大幅减少，转而认为医药仅是补涨。10月问卷调查结果较9月，认为医药板块没有机会的投资者占比大幅下降，由17.3%→6.3%，此前看空医药的这批投资者转而认为医药仅是补涨。自从7月该问题出现在问卷后，无论行情怎么波动，总有6成以上的投资者认为医药是战略底部，中长期看好医药的那批投资者始终比较坚定。

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