稀土永磁
电机是运用电磁感原理实现电能和机械能的相互转换主要设备,按照磁场产生形式可以划分为永磁电机和电励磁电机。
相对于电励磁电机而言,永磁电机结构更简单、不仅体积小、质量轻、而且运行可靠度高、损耗小及效率高。
在整个工业体系中,工业驱动、农业生产、航空航天、汽车、家电、医疗设备、电子产品等各个领域都需要用到永磁电机。
磁性指标直接影响电机的性能,永磁体(硬磁体)是指磁化之后难以退磁的材料,目前主要的永磁材料包括铁氧体永磁材料、金属永磁材料和稀土永磁材料。
其中稀土永磁材料(SmCo5)从上世纪30 年代被发明、60 年代被产业化之后迅速成为当时最为主要的永磁材料。
目前第三代稀土永磁体(钕铁硼永磁体)是用量最大、性能最为优异、性价比最高的永磁材料,占据高端磁材领域大部分市场空间。
1.在稀土永磁这个领域,我国具有强大的全球竞争力
自上世纪90年代开始产业化后,中国钕铁硼永磁体产量在2000 年左右登顶全球第一,并保持高于全球产量的增速、市占率稳步提升,2019 年中国产量占比超过85%。
2.碳中和趋势下新能源需求崛起推动稀土磁材新一轮高速增长
钕铁硼永磁体产业链,上游为主要稀土原材料,下游为各种类型电机产品,产品运用到整个工业体系,主要终端为消费电子、风力发电机、节能空调、节能电梯、伺服电机、汽车电机(多种)等。
在下游需求中,传统汽车、新能源汽车、工业位列前三位,占比分别为 37.5%、11.8%和10.9%;其次为风电、消费电子、变频空调和节能电梯,分别占比10%、9.1%、9%和8.4%。在全球节能碳达峰、碳中和带来的节能减排压力推动下,汽车利用效率更高、质量更轻(不仅磁体自身重量较轻,还使整个电机设计更为紧凑、重量更小)。另一方面汽车数字控制化、电动化、智能驾驶化程度提升,对各控制电机的灵敏性、准确性等性能均提出较高要求,加速烧结钕铁硼永磁体等高端产品在汽车各类控制电机方面的应用。我们都知道当前电动汽车一般使用单电机,高性能车型使用双电机,而一般驱动电机需要使用2.5Kg 钕铁硼永磁体成材。未来5年钕铁硼永磁体需求量将跟随新能源汽车高速增长,当前新能源汽车行业作为增长最快的赛道,年复合增长率达到35%。预计到2025年全球新能源汽车销量有望达到1500 万辆以上,渗透率达到15%-17%左右,而国内新能源汽车在2025 年超过500万辆,渗透率达到15%以上。据此测算我们预计到2025 年仅永磁同步主电机所需的钕铁硼成材数量达到 3.94万吨,对应钕铁硼毛坯的产量为5.63万吨,年复合增长率为37.3%;而国内需求量将达到 1.68 万吨,对应毛坯的数量在2.41万吨,年复合增长率为37.5%,新能源汽车将成为烧结钕铁硼磁材最重要的下游需求增量。根据国务院新能源发展规划,到2025 年国内清洁能源占比达到国内能源供给的20%左右,对应国内风电和光伏合计年均装机容量需要保持在20GW 以上。如果光伏和风电大致6:4 的结构,那么未来5年中国风电新增装机量平均在 50GW/年。按此测算风力发电电机,对钕铁硼的消耗量在0.67吨/MW 左右,国内需求在 2021-2025 年有望维持在13000-16000 吨/年之间。全球风电对钕铁硼的需求量2020 年达到25800 吨,2025年有望达到30150 吨。相对于传统电梯主要两个优势,一是电梯结构改变,不需要机房层,这样可以提升楼层利用面积;二是通过变频调节电机拖拽运动,从而降低电能消耗(节省25%)。当前节能电梯占比从2006年在30%左右提升至2020 年的85%,预计到2025年提升至95%。随着我国空调能效标准的逐步提升,其渗透率也在快速提升。国内变频空调销售渗透率在2020年达到71%,到2025年有望提升至85%左右,到2025年国内变频空调生产所消耗的钕铁硼数量约为9660 吨。无线充电,高性能振动马达渗透率提升,数据中心建设拉动机械硬盘需求等都会带永磁材料的增量。3.上游稀土价格趋稳,成本压力缓解,中报有超预期可能。市场担心稀土磁材受到成本端压力影响,盈利能力出现较大幅度下滑。但回顾稀土行情,2020年5月份快速上涨,到2021年2-3 月份进入加速上涨阶段,目前全国钕金属均价在75 万/吨左右,回落幅度超过15%。而且最重要的是这波涨价是需求推动的(新能源汽车最大拉动)。需求旺盛的情况下,龙头厂商凭借产能、产品质量以及配套能力,对下游客户议价能力强于整体,毛利率在稀土价格上涨的过程中并未出现下降(稳在 20%-25%),反而由于份额增长、出货量增长,固定成本被摊薄而有所上升。同时由于永磁厂商在产业链处于中游原因,整体利润率相对不高,固定成本占比中等,这导致稀土磁材公司整体具有较好的经营杠杆,产销量边际变动带动息税前利润变动较大,如2020 年主要稀土磁钢公司产量增长在20-30%,但息税前利润增长幅度多在 50%以上。根据行业规律,稀土价格到磁材厂商生产成本的传导周期为1-2 个季度,那么2021 年1-2季度将成为磁材厂商成本压力最大的阶段,5-6 月份大概率将迎来成本端拐点。因此2-3 季度磁材厂商盈利能力有望回升,中报应该就可见端倪。相关标的:
金力永磁:稀土磁材行业成长性公司的典范,当前成本控制最好。
中科三环:中国成立时间最久、技术实力最强、上市最早的稀土永磁公司。(有增持)
正海磁材:专注于汽车及新能源汽车用稀土磁体的上市公司
其他大地熊、宁波韵升、银河磁体