事件： 公司发布2021年年报，2021年实现收入29.34亿元，同比增加63.88%；归属净利润8.51亿元，同比增加 3030.29%。同时，公司发布2021年一季度业绩预报，2022年一季度归属净利润9～11亿元，同比增加 765.24%～957.52%，主要因锂盐产品价格上涨。第三，与国城集团签署战略合作协议，合作推动金鑫矿 业复产并促成其和公司达成采购销售合作。 

点评： 

1、2021A：锂量价齐升致业绩底部反转 1）锂矿：业隆沟（75%）产量为4.18（+3.11)万吨，净利润为1.74（+2.13）亿元。 2）锂产品：产销分别为4.12（+2.19）和4.03（+1.91）(万吨），产能满产，产销量翻倍，总规模位居行 业前三。收入27.85（+20.92）亿元，成本14.54（+6.96）亿元，毛利13.31（+13.96）亿元，净利润 5.02(+5.88)亿元。销售单价6.91（+3.63）万元/吨，单位成本3.61（+0.02）万元/吨，单位毛利 3.3（+3.61）万元/吨，单位净利1.25（+1.65）万元/吨，代加工量大导致销售价格低于市场价格。 

2、2022：Q1锂价上涨带动业绩爆发，假设锂价维持全年45亿可期 1）锂矿：Q1业隆沟因天气问题不生产，对业绩贡献低。全年：预计业隆沟1万吨LCE和SDLA0.25万吨LCE 均满产，权益产量为1万吨LCE，简单预估利润为18亿元。 2）锂产品：Q1碳酸锂市场均价41.76万元/吨，环比涨20.78万元/吨；氢氧化锂市场均价37.06万元/吨，环 比涨18.04万元/吨。遂宁3万吨/年氢氧化锂于22年1月投产。长协矿和周转库存，锂价快速上涨受益明显。 全年：1万吨长协预计利润为12亿元，4万吨代加工+1万吨自有矿加工预计为15亿元。 

3、展望：内外并举拓展锂资源及冶炼，有望稳居国内锂行业第三 1）锂矿：业隆沟（75%）年产1万吨LCE仍有扩建至年产1.5万吨LCE空间；木绒（25.19%）规划年产5万吨 LCE；韦萨比星（51%）年产3万吨LCE计划22年底建成投产；SDLA年产0.25万吨LCE。长协矿：银河1万吨 LCE长协23年到期；党坝有望成为一个锂矿来源。 2）锂产品：致远（年产2.5万吨碳酸锂+年产1.5万吨氢氧化锂）、遂宁（年产3万吨氢氧化锂）、盛威年产 400吨金属锂等产能已经全部建成；印尼（年产1万吨碳酸锂+年产5万吨氢氧化锂）预计23年建成投产。 

投资建议 公司锂矿扩张速度快，锂盐冶炼产能规模仅次于赣锋位居第二，有望成为国内锂行业第三的公司，预计22 年利润45亿元，对应最新466亿市值，PE仅为10倍。如果23年津巴布韦锂矿顺利投产，则净利润有望突破 70亿元，PE仅为6.7倍。 风险提示：锂矿投产不及预期。