锂精矿竞拍6250美元/吨成交，PLS早有预期4月27日，PLS第四次锂精矿竞拍成交价为5650美元/吨 （SC5.5，黑德兰港离岸），按照折SC 6.0计算，加上每吨86美元/吨运费，折6250美元/吨中国到岸价。按 照碳酸锂加工费2.5万元/吨计算，折碳酸锂成本39.22万元/吨（含增值税）。根据拍卖条款，投标人现在需 要与公司签订销售合同，要求在未来几天内支付 10% 的押金，并在 5 月的第一周提交来自认可银行的不可 撤销信用证，预计从 2022 年 6 月中旬开始装船。

PLS预计，随着 Ngungaju 产量继续增加和更多可用的未 承购锂精矿，拍卖将更定期举行。PLS表示，BMX平台上收到的价格表明锂原材料供应存在严重短缺，与通 常较长期的承购销售安排相比，此次拍卖进一步区分了新兴的锂辉石现货市场销售，凸显了PLS参与该市场 的能力，并在收到的销售价格方面优于同行。

早在3月9日，MiningNews.net网站就报道了PLS董事总经理兼 职CEO Ken Brinsden 所分享关于锂精矿价格的观点，他表示根据当前的锂盐化学品价格，如果今天进行 BMX拍卖，根据PLS对锂盐加工厂利润率约 20%的估计，价格如果超过6000美元/吨，他也不会表示惊讶。 目前Mt Cattlin 已公告2022Q2锂精矿长协价格为5000美元/吨，PLS拍卖成交价格为6250美元/吨，这其实为 锂精矿在供应紧张大背景下长协承购价格继续上涨提供指引。

 锂矿公司将成为供应链环节的赢家，利润分成比例正朝着澳企期待值推进 在3月31日的RRS 投资者午餐会交流上，PLS的董事总经理兼职CEO Ken Brinsden表示，鉴于近年来对矿山 的投资显著不足，对供应链中电池材料、电池制造和最终电动汽车制造部分的巨额投资，矿企将成为供应 链环节的赢家，下游的边际收益会被压缩。由于原材料远远落后，只能把激励价格摆在桌面上，否则原材 料供应项目将不会增长。

早在2021年年初，PLS和当时还未合并的银河资源就公开表态过，本轮紧缺最强势 的是上游资源方，主张上游资源和下游加工应该是七三开或者八二开的利润分成模式。2021年至2022Q1， 国内锂盐价格一直处于快速上涨状态，而澳洲锂精矿定价存在一个季度的滞后，上下游利润分配比例未达 到澳洲矿企的期待值。我们以2022Q1 PLS的精矿售价均价2650美元/吨为例，计算出加工成碳酸锂的含税成 本为18.6万元/吨，假设锂盐厂报价与网站一致，不存在时间滞后性，2022Q1电碳含税销售均价为42万元/ 吨，锂盐厂单吨净利粗算为18-19万元/吨，PLS单吨锂盐对应的矿端利润为8-9万元/吨锂盐，利润分成上游 矿山:下游锂盐厂仍为3:7，上轮周期的三七开利润分成局面到今天也没被改变。我们再以Mt Cattlin二季度 长协价5000美元/吨计算，假设2022Q2电碳含税销售均价为43万元/吨，上游矿山:下游锂盐厂利润分成比例 为66:34。

假设以昨天的拍卖价6250美元/吨计算，假设2022Q3因为下游赶工电碳含税销售均价回升至45万 元/吨，上游矿山:下游锂盐厂利润分成比例达到8:2。锂盐价格经过快速上涨后，锂精矿价格上涨虽然滞后 一个季度但一定会跟涨，上游资源拥有最强势的行业地位，显然目前的产业链分成模式正朝着澳洲矿企期 待值推进，对于锂盐加工厂而言将面临利润被压缩的局面。 疫情影响短期需求，疫情后锂盐价格大概率回升 近期，受下游材料厂采购需求的持续减弱，锂盐价格呈现下滑趋势。

考虑原材料锂精矿的长协价格二季度 环比大幅增长，三季度仍有上涨空间，成本上行将支撑锂盐价格维持高位，尤其是以锂辉石为原料的锂盐 加工产线，单吨锂盐利润空间被压缩，挺价意识强烈。我们判断，短期锂盐价格因疫情导致的需求减弱而 承压，但疫情好转，需求恢复后，锂盐价格或将回升至前期高位。Mt Cattlin二季度长协价为5000美元/吨， 估计PLS长协也在此范围内，对应的单吨碳酸锂成本为32.38万元/吨（含增值税）。按照澳洲矿企七三开或 者八二开的利润分成期待，三季度锂精矿价格大概率将继续上涨，以昨天PLS竞拍的锂精矿价格为例对应的 单吨碳酸锂成本为39.22万元/吨（含增值税），高成本支撑下锂盐价格后市下跌幅度有限。

特斯拉在4月21 日的季报电话交流会上表示，疫情导致上海工厂缺少几周的生产时间，可能Q2 产量略低于 Q1，但 Q3-Q4 将大幅提升，全年产量预计达到 150 万辆（全球）。我们认为这不仅仅是特斯拉一家新能源车企所面临的 情况和计划，而是整个行业所有企业共同的计划和目标，都将在Q3-Q4赶工去完成2022年产销量，因此Q2 碳酸锂下游需求减弱的情况将在下半年得到扭转，碳酸锂价格届时大概率回升。 投资建议：我国锂盐产量中超六成原材料来自于澳洲进口的锂精矿，现阶段，随着锂精矿价格持续上涨，锂盐加工成 本陡增，锂盐价格回旋余地已不大，产业链利润已完全向上游锂矿资源转移，锂盐加工厂和一体化企业吨 利润分化会愈加明显，在此建议大家关注上下游一体化的企业。

推荐关注正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿 精选项目的【融捷股份】，正在建设李家沟锂辉石矿采选项目，未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、 阿坝州锂矿资源的【川能动力】，受益标的包括格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量 放量的【天齐锂业】，锂云母资源储量丰富，正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。 风险提示： 1）下游消费需求增长不及预期； 2）锂精矿开发进度不及预期； 3）锂盐供需明显改善，锂盐价格快速回落 4）澳洲锂精矿供应产能快速扩张。