尊严只在剑锋之上，聚焦半导体底层环节与增量赛道！
王小明
长线持有
2021-09-26 19:29:06
【浙商电子丨MWZ回国解读】尊严只在剑锋之上，聚焦半导体底层环节与增量赛道！
事件概述：2021年9月25日，在孟晚舟与美国政府达成延期起诉协议后，加拿大周五放弃对孟晚舟引渡程序，9月25日晚，在结束被加拿大方面近3年的非法拘押后，孟晚舟乘坐中国政府包机抵达深圳宝安国际机场，顺利回到祖国。
中美关系阶段性边际缓和，对华为政策仍需观望。孟晚舟获释回国体现出后续中美关系在双方共同诉求之内进一步回温的积极信号，但在华为/科技等领域的政策走向仍需进一步观察。对资本市场而言，双边缓和短期或提振市场风偏。
❗️ 美国政府核心诉求：减少中美贸易逆差、降低市场准入（中国市场扩大开放度、加大对中国产品出口）、知识产权、技术转让（遏制中国限制高科技发展）。
❗️ 中国政府核心诉求：解除科技封锁、调降关税、平等对话（美方遵守两个清单，包括纠错清单和重点个案清单，其中部分内容已有改善）。
🇨🇳 针对当前时点中美核心诉求及产业动态，我们对电子及半导体产业观点如下：
①开弓再无回头箭——硬科技领域，“卡脖子”环节的国产替代将继续加速推进。结合产业景气度与基本面演绎节点，重申继续推荐半导体【IC设备/材料+核心IC设计（模拟IC与汽车IGBT）】环节。如北方华创、芯源微、思瑞浦、艾为电子、士兰微、斯达半导等。（半导体公司季报及近期跟踪欢迎交流！）
②关税减免或可期——拜登政府上台后，至今仍然保留着对中国3700亿美元输美商品加征关税的措施（清单1/2/3分别340/160/2000亿美元均加征25%关税，清单4A对应1200亿美元加征7.5%关税）。未来我们认为中美之间竞争仍然是常态，但中国有望通过扩大对美商品进口，缓解关税上的矛盾——在部分领域实现关税的下降与减免：从结构来看，2500亿商品加征25%关税的行业主要在：1）电机、电气、音像设备及其零附件（27.1%）；2）核反应堆、锅炉、机械器具及零件（23.1%）；3）家具，寝具等，灯具，活动房（12%）；4）车辆及其零附件等 。对电子行业而言，关税潜在减免标的主要包括音像制品（如TV产业链）、LED产业链（如Mini LED商显行业）。
③华为产业链动态——终端格局已在重塑，芯片/元器件环节国产化逐步涉入深水区。2018年中美科技战打响之后至今，在半导体部分环节及中低端产品领域，国产化推进初见成效。未来我们认为在更为底层的设备/材料环节，以及模拟/功率/数字芯片等增量/升级赛道领域的国产化更值得期待。
手机端：月度数据来看，华为品牌手机出货份额逐步收缩，此前剥离后的荣耀出货量Q2～Q3环比继续提升。
基站端：供应链端来看，国内同创等企业7nm FPGA芯片流片推进顺利，信号链/电源产品线国产化进度继续提升。
（近期重点公司及产业深度跟踪欢迎交流！）
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🌇 浙商 蒋高振
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北方华创
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真知无价，用钱说话
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