【广发电新】磷酸铁锂调研汇总：趋势拉开帷幕，工艺百花齐放，供给瓶颈持续

三元已经明显过剩，磷酸铁锂供应难题将持续到2022年。磷酸铁锂材料预计2020-2022年需求13、26、45万吨，连续2年翻倍，至2025年158万吨，而当前有效供应高度不足，尤其前驱体磷酸铁偏化工，扩产难度较大，磷酸铁锂企业自给率难以有效提升。

磷酸铁锂成本和性能主要取决于磷酸铁，自身主要看电费和碳酸锂，成本非常透明，磷酸铁路线和成本差异大，可以获得更大利润空间。宁德时代投资三种磷酸铁锂工艺——湖南裕能（固相法+磷酸铁）、江西升华（固相法+草酸亚铁）、德方纳米（液相法+硝酸铁）。天赐材料路线最像湖南裕能，都是磷酸铁工艺，采用硫酸亚铁、磷酸，性能最好，区别在于天赐使用氨法（液氨），副产品硫酸铵可以外售，裕能使用钠法（烧碱），硫酸钠可能会有处理成本；草酸亚铁工艺原料难获得、克容量低，主要用于储能；液相法采用铁块（可用废钢渣）、硝酸、磷酸，排出氮氧化物需要处理，规模化难度大，循环性能更好。

当前磷酸铁价格1.3万元/吨，成本1万元/吨，毛利率20%以上，净利率15%左右，长期来看磷酸铁成本有望到8000元以下，单吨净利可在1500元，磷酸铁锂也可以到1500元，完成一体化后可实现3000元。