【国金电车】#科达利 21年业绩点评：业绩符合预期，4680带来升级机遇

🪐 事件：公司公告21年业绩：实现营收44.68亿元，同比+125.1%；归母净利5.42亿元，同比+203.2%；扣非净利5.15亿元，同比+218.4%。其中，单q4实现归母净利1.67亿元，环比+7.1%；扣非净利1.6亿元，环比+6.7%，符合市场预期。

点评：

1、21年&21q4业绩：1）销量：公司结构件销量24.4亿只，同比+97%，预计盖板销量在50%-60%以上（主方形），圆柱结构件里壳体占比高；2）价值量：21年单只均价1.83元，同比+14.4%，价值量提升主要系产品及客户结构优化+成本有效传导；3）盈利能力：21年毛利率26.19%，同比-1.93pct，单只成本约1.35元，同比+17.4%，主要系铝价上涨（材料成本占比60%）；4）客户结构：C-38%，中航-21%，LG-7%，EVE-5%；公司深度绑定下游客户，22年客户给到订单在翻倍以上，保障公司22年产值80亿预期；

2、成本保持传导，盈利预计改善。21年铝价持续上行，沪铝年涨幅达33%，测算得公司每万支用铝卷材约0.22吨，成本占比约30%-40%（0.3-0.5元/只），预计铝价推高成本约10%-13%（0.12-0.15元/只）。21q4毛利率下滑较大（21.7%vs22q3=29.4%），主要系q3铝价单季+20%（推高单只成本约8%），q4铝价单季-10.7%，有助于22q1利润修复。3月份铝价下行震荡，公司盈利能力有望修复，预计全年净利润率保持在10%-12%以上；

3、4680结构件放量在即，设备&配方筑护城河。4680结构件单GWh价值量预计提升3-4倍（公司2170等小圆柱仅供壳体，4680有望供应壳体+安全阀）。4680尺寸升级+原料采用预镀镍钢，对生产精度要求高于其他结构件，公司拥有4680用防爆阀首发专利，掌握翻转阀、摩擦焊等核心技术，同时买断日本旭精机设备、美国美铝原材料配方，在4680结构件领域形成工艺设备&材料护城河，彰显全球领先地位。

投资建议：科达利为全球锂电精密件龙头，深度绑定国内外头部电池厂，公司凭借领先的工艺水平、排他的设备采购、规模降本能力，有望保持领先地位。长期看，4680电池有望成为公司新增长点，预计22年底产值达80亿，归母净利8-10亿以上，持续重点推荐！

🔗 风险提示：全球经济波动，政策变化，终端需求调整等