板块表现的点评:基于外部扰动、景气指标和新框架的分析,估值深度回调后复苏,终究或是财富效应驱动

(1 )外部环境:我们大胆选择乐观

疫情什么时候结束、以怎样的形式结束并非我们能够判断,并且如果机会仅仅是靠分析日度数据和外部变量,机会可能本身不大。我们倾向于选择乐观,即我们终将战胜疫情、经济也终将被我们刺激起来。 从历史上的外部冲击来看,最后都是利好消费、升级仍然持续甚至加速,所以好公司基本面终能兑现。

(2)景气指标:供需错配导致批价短期仍有承压,时间点或在4月中下旬

行业内部仍然以茅台批价当做景气度指标,因为当前茅台供给通畅能够反应市场需求。当下批价是供给和需求赛跑的阶段,增量(新计划)、存量(因物流导致的欠货)若集中释放,而需求仍没有明显回暖,则批价仍有承压。短期供需错配后,则是需求回暖、供给正常,批价企稳乃至回升,预计时间点在4月中下旬至5月初。彼时对景气担忧的声音会少很多,行业逻辑独立性增强。

(3)节奏:先调整后复苏,终究或是财富效应驱动

行业景气近期仍有波折,市场博弈心理仍然很重,我们认为板块底部确立但过程或曲折上行,在极短时间内,我们首推估值回调较多的标的,强调确定性和安全性,如今世缘、五粮液、山西汾酒、舍得酒业、青岛啤酒等。后续景气度确认后则沿着复苏逻辑演绎,正如我们前期《财富效应和消费场景交替影响板块基本面》专题报告中提到,刚性宴席宴请和餐饮在场景约束条件放开后会带动基本面向上,板块中依赖场景的赛道会因此受益,如啤酒、区域和次高端白酒、餐饮相关等。以长周期来看,最终消费仍会回归财富效应驱动,即消费升级仍然是主旋律，高端品和各行业龙头持续受益。

风险提示:场景复苏不达预期导致板块业绩调整较多,茅台供给增加导致批价低预期