业务健康发展，证券IT表现亮眼。金证股份成立于1998年，是我国金融IT领域第一批上市公司，国内金融科技全领域服务商，为证券、基金、银行、期货、信托、交易所、监管机构等行业客户提供全技术栈、全产品线解决方案，同时与政府机关、互联网公司合作开展包括智慧城市在内的数字经济业务，证券IT和资管IT是公司的两大基石业务。疫情影响下，公司财务状况稳定，费用端控制良好，2022年前三季度证券IT业务收入同比增长22.35%，毛利率达到87.62%，表现十分突出。

　　全方位技术赋能，多元创新寻求突破。金证股份推行“金融科技+数字经济”双循环战略，在财富管理、资产管理、机构服务、自营投资、投行服务等领域为证券公司提供全方位的技术赋能解决方案，公司重点拓展核心产品新一代证券综合业务平台FS2.0，在安信证券整体上线后，核心部件相继应用于中金财富、广发证券等多家客户。创新类业务是公司未来持续发力的方向，逐步与公司双基石业务产生良好的协同作用，具体业务涉及监管科技、智能客服、智能投行、RPA（机器人流程自动化）、金融云、交易所业务等领域。

　　金融科技领域投入布局不断加大，证券行业数字化转型全面加速。根据中证协数据，截止到2021年，我国证券行业信息技术投入338.20亿元，同比增长28.7%，占2021年度营业收入的6.81%。证券公司信息技术投入指标发布以来，证券行业对信息科技重视程度不断增强，行业信息技术投入逐年增长，2017年至今证券行业在信息技术领域累计投入近1200亿元。

　　信创&分布式驱动，金融IT架构向分布式转型。数字化转型是推动金融机构高质量发展，适应现代经济发展的必然选择，而推动数字化转型关键在于改变传统架构，推动传统架构向分布式架构转型。分布式架构在成本、安全自主、灵活兼容、扩展伸缩方面有比较显著的优势，随着金融系统需要处理的交易量与数据量越来越大，分布式架构在这方面的优势也会越来越明显。

　　投资建议：我们预计公司22-24年营收分别为72.71、82.81、93.26亿元，归母净利润分别为2.8、3.8、4.8亿元，当前股价对应22-24年PE分别为37、27、22倍，四家可比公司22-24年Wind一致预期PE均值分别为46、33、26倍。考虑到金证在金融信息化行业的扎根深入和创新业务的发展，公司22-24年增长速度值得期待，而当前估值明显低于可比公司，首次覆盖，给予“推荐“评级。

　　风险提示：行业竞争加剧的风险；国内新冠疫情反复的风险；下游行业周期风险；人力成本上升风险。