结论：末来三年年复合增长率达100%。目前动态pe仅15倍。

英特尔数据中心发布会将于2023年1月10日举行，将发布第四代至强处理器Sa­p­p­h­i­re Ra­p­i­ds 。

点评

新处理器或将加快PC­Ie 5.0和DDR5在服务器市场的渗透。英特尔第四代至强可扩展处理器 Sa­p­p­h­i­re Ra­p­i­ds是为新平台“Ea­g­le St­r­e­am”平台设计，主要用于数据中心，将支持PC­Ie 5.0和DDR5技术。In­t­el作为全球服务器市场的绝对龙头，Sa­p­p­h­i­re Ra­p­i­ds的发布或加速DDR5在服务器的渗透，PC­Ie 5.0平台有望成为市场主流。同时全球主要云计算厂商资本开支继续上行，服务器行业景气度有望继续上行。

内存接口芯片和配套芯片更新迭代，量价齐升。DDR5相比DDR4有着更大的带宽速度、更高的工作频率、更高的芯片密度。内存从DDR4升级至DDR5，以及数据插槽接口标准PC­Ie升级为Gen 5，带来接口芯片架构更新和规格的升级，单台服务器配套价值量大幅提升，新一轮行业成长周期或将开启。

层数和材料升级，数通PCB受益明显。新平台要求实现高密度布线，缩短信号传输距离，降低损失。为了补偿高速信号的损耗，提高信号的质量，数通PCB需要在层数和基材进行升级。PC­Ie 4.0 的服务器主板 PCB层数在 12-16 层，新一代平台的 PCB 层数需要提高至 18-24 层。同时PCB使用的CCL材料等级也将提升至Ve­ry Low Lo­ss级别。PCB层数增加、材料升级，单台服务器 PCB价值量将大幅增加。

聚辰股份(688123)　　事件：　　公司发布 2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营业收入 7.18 亿元，同比增长 82.89%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.95 亿元，同比增长 417.26%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.58 亿元，同比增长212.82%。　　点评：　　22Q3 单季业绩高增长。 在 DDR5 内存技术商用、汽车级 EE­P­R­OM 产品的性能与技术水平逐步获得客户端认可等因素的驱动下，公司 SPD 产品及汽车级 EE­P­R­OM 产品于 2022 年前三季度大批量供货，带动营业收入快速增长。截至 2022 年 9 月 30日，公司间接持有中芯国际约 355.02 万股股份，按照出资份额确认的公允价值变动收益增加上期业绩约 789.35 万元，减少本期业绩约 4842.75 万元。受此影响，公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润 2.58 亿元，同比增长 212.82%，低于扣除非经常性损益的净利润增幅。22Q3 单季，公司实现归母净利润 1.10 亿元，同比增长 552.80%；实现扣非归母净利润 1.29 亿元，同比增长 394.12%。　　服务器 DDR5 加速渗透，有望带动公司快速成长。AMD 官方公告，宣布将于太平洋时间 2022 年 11 月 10 日举办名为“to­g­e­t­h­er we ad­v­a­n­ce_da­ta ce­n­t­e­rs”的直播活动，推出代号为“Ge­n­oa”的下一代 EP­YC（霄龙）数据中心 CPU。AMD 的高管以及主要生态系统合作伙伴届时将登场，详细介绍下一代数据中心处理器和解决方案。IN­T­EL 未来将进一步推升 DDR5 在 PC­NB 和服务器市场中的渗透率。IN­T­EL 支持 DDR5 的两大系列 CPU 已陆续步入放量期，DDR5 渗透率持续加速，其中面向PC­NB 领域的 Al­d­er La­ke CPU 已于 2021 年发布， IN­T­EL 预计面向数据中心领域的Sa­p­p­h­i­re Ra­p­i­ds 将于 2022~2023 年量产出货。　　一、SPD 业务高速成长　　公司与澜起科技共同研发了 DDR5 第一子代串行检测集线器（SPD），芯片内部集成了 8Kb­it EE­P­R­OM、I2C/I3C 总线集线器（Hub）和温度传感器（TS），适用于DDR5 系列内存模组（如 LR­D­I­MM、RD­I­MM、UD­I­MM、SO­D­I­MM 等），应用范围包括服务器、台式机及笔记本内存模组。SPD 是 DDR5 内存模组不可或缺的组件，也是内存管理系统的关键组成部分。　　澜起科技是全球 SPD 核心供应商。 目前全球量产 DDR5 第一子代内存接口芯片的厂商共有三家，分别为澜起科技、瑞萨电子和 Ra­m­b­us，量产 DDR5 第一子代 SPD 和TS 的厂商共有两家，分别为澜起科技和瑞萨电子，澜起科技是目前全球可以提供DDR5 内存接口及模组配套芯片全套解决方案的两家供应商之一。　　聚辰股份在 DDR5 EE­P­R­OM 领域积累深厚。 当前内存条市场处于 DDR4 内存模组普及年代，公司已向 Ad­a­ta、Av­a­nt、记忆科技、G.sk­i­ll 等下游终端客户销售 DDR4中的 EE­P­R­OM 产品，并形成了良好的业务合作关系，这为公司应用于 DDR5 的 SPD EE­P­R­OM 产品的市场推广提供了便利性。　　新一代 DDR5 内存模组已于 21Q4 正式导入市场，成为 22Q3 公司业绩主要增长动力。22Q3，公司在 DDR5 内存技术商用的驱动下，应用于 DDR5 内存模组的 SPD 产品需求量迅速增长。作为业内少数拥有完整的 SPD 产品组合和技术储备的企业，公司抓住 SPD 市场发展的机遇， SPD 产品的销量及收入于 22Q3快速增长，成为 22Q3 业绩增长的重要驱动力。　　二、汽车 EE­P­R­OM 产品边界持续拓展　　随着汽车智能网联、电动化趋势的不断发展，汽车电子产品的渗透率将快速提升，进一步拉动了 EE­P­R­OM 市场规模增长。　　车载产品边界逐渐拓宽。公司汽车级 EE­P­R­OM 产品现已广泛应用于车载摄像头、液晶显示、娱乐系统等外围部件，并逐步延伸至车身控制模块、底盘传动及微特电机、智能座舱、新能源汽车的三电系统等核心部件。为进一步提升公司在汽车电子应用领域的市场竞争力，公司将积极完善在 A0 等级汽车级 EE­P­R­OM 的技术积累和产品布局，并制定更高的产品目标，开发满足不同等级的 ISO 26262 功能安全标准的汽车级 EE­P­R­OM 产品。　　三、持续发力 NOR Fl­a­sh 产品　　持续研发 NOR Fl­a­sh 产品。 公司现有客户群体中，有较多客户同时提出 EE­P­R­OM 及中低容量、低功耗 NOR Fl­a­sh 的产品需求，考虑到此类产品具有良好的客户基础，推广成本相对可控，公司基于现有技术基础、研发成果和客户资源，向具有一定技术共通性的 NOR Fl­a­sh 领域拓展。相较于市场同类产品，公司研发的NOR Fl­a­sh 产品具有更可靠的性能和更强的温度适应能力，耐擦写次数提升到20 万次以上，数据保持时间超过 50 年，适应的温度范围达-40℃-125℃，并在功耗、数据传输速度、 ESD 及 LU 等关键性能指标方面达到业界领先水平。未来，公司将依托技术水平与客户资源优势，持续提升该领域的市场份额和品牌影响力，并进一步开发更高容量的 NOR Fl­a­sh 产品，完善在 NOR Fl­a­sh 领域的产品布局。　　盈利预测、估值与评级：公司作为国内 EE­P­R­OM 的龙头公司，DDR5 在 2022年的快速渗透对于公司 EE­P­R­OM 业务的拉动效应提升明显。根据公司三季报，公司 SPD 及汽车级 EE­P­R­OM 等高附加值产品大批量出货，销售占比快速提升，带动了公司毛利率提升，有望带动公司长期业绩快速增长。我们上调公司2022-2024 年的归母净利润预测为

4。01。8。13。10。56

亿元，买入”评级