一、朱玥：

（前面没听到）过去没有资金涌入的时候，光伏的走势就是跟着基本面走的，2020年需求好了，股价就是往上走。新能源也是，基本上都是跟着基本面的正相关，波动是由交易行为和资金引起的，只要基本面不变，中枢还是继续向上的。

1、进入四季度后，需求确定性放量。上半年价格向上，但是需求还在萎缩，可以看做是通缩状态；7、8月份的排产明显向上发展，从通缩变成“需求稳定向上”的状态。这种变化的支撑是价格开始稳定，硅料价格箱体震荡，行业价格稳定。“稳定压倒一切”，稳定的价格才能支撑需求放量。排产是个后验指标，胶膜龙头订单供不应求，完全没法满足行业需求状态，组件龙头也是类似情况，整个行业的需求在高位放量。现在就看硅料的价格到底怎么变化，我们判断是高位箱体震荡，10月中旬可能向上，硅料是光伏的周期之母。光伏的发展确定性在四季度很强，持续到明年一月份。只要硅料价格稳定，不出现今年上半年的暴拉，行业还是会比较稳定的放量。只要需求向上，股价就会向上。

投资方向看几个环节1、硅料环节 2、胶膜和胶膜粒子，景气度最高 3、组件，中长期看好，明年估值很便宜，持有的周期需要更长  4、逆变器，但是市场对于估值存在分歧

2、电动车

四季度旺季确定性强，上调四季度产量至300万，芯片压力会有所影响。看好隔膜和动力电池环节，中国宝安、天赐材料、宁德时代、恩捷股份、亿纬锂能

核心标的估值明年在35倍以下，光伏大部分明年在30倍附近，业绩增长确定性强，短期估值贵，但增长确定性强。

半年报亮点：组件公司单瓦盈利能力超预期，来自成本的下降，入股三季度继续验证，如果单三超预期，那么向上的弹性趋势明确；动力电池抗压能力强，宁德毛利率稳定。半年报都体现了较强的降本能力。下半年最超预期的点关注这两个，光伏涨价影响需求，这个会破；动力电池、隔膜永远无法对下游提价，也会破。

二、许琳-新能源排产预期

1、新势力的销量数据出来了，新能源车这几个月销量都比产量高，主要还是受缺芯影响，蔚来的真实产量比销量低（所以这个数据其实是超预期的）。芯片问题缓解的话，应该还能继续往上。缺芯对新能车的影响小于对燃油车的影响，从8月数据看，我们认为新能源车产量环比持平，销量小幅增长。9月份的情况，产量和销量估计都是环比增长，10%的增长。

三、金欣欣-整县分布式

整县分布式光伏推进比较快，整县资源打包，央企国企会成为主要的投资主体，整县的模式有打包效应，单个项目规模可以达到兆瓦级别，但推动的时候是单个小项目。央企有开发和持有意愿，央企投资开发持有，执行可能是民营企业。

试点估计200gw左右，分布式的发展会远远高于十三五期间。

开发模式：原来是企业自主跟客户一个个谈，客户接受度差异大，整县模式下，用户的接受度会提升，开发模式上推进速度提升快。

开发规模：原来单体规模小，但是现在整个包的规模扩大

开发效率：原来是民营企业分散自己做，现在整个项目打包，融资就是一个县的规模融资，借贷难度下降，央企进来，融资成本降低。

商业模式：建设并持有、建设后转业BT、EPC模式

工商业收益率高于户用收益率，工商业项目参与主体分享到的利润更高，因为电价更贵。BT可以实现快速滚动开发，资金快速周转。

标的：正泰电器（户用龙头，项目多）、晶科科技（工商业项目订单多）、能辉科技（做EPC的盈利高）

 四、王吉颖——胶膜

Eva粒子

160GW装机目标能完成，根据明后年的需求推算需要的胶膜和粒子，最后框出来现有价格水平下，今年供给刚好够，但是光伏需求有季节性，四季度很可能出现供不应求。紧平衡的态势可能会延续。胶膜盈利中枢会上移

过去几年，胶膜行业的特点：单GW投资低，设备不卡脖子；行业格局较好，龙头福斯特市占率60%左右，掌握行业定价权，毛利率维持在20%左右，没有价格战；行业的资金占用水平高，轻资产但对于运营资金占用时间长，行业龙头比较有资金优势。所以胶膜行业生态，福斯特决定价格后，拿走大部分利润，二线企业会被动一些。

现在的格局下，掌握胶膜粒子多的有优势。掌握粒子的二线龙头议价能力提升，行业盈利中枢上移。