事件：公司发布2021年度业绩预告，预计实现归母净利润6.09亿元~6.85亿元（+60.00%+80.00%YOY），扣非归母净利润5.32亿元~5.96亿元（+65.00%~+85.00%YOY），业绩符合市场预期。
    2021Q4业绩符合预期，CDMO业务持续增长。取业绩预告中值，2021Q4公司预计实现归母净利润1.74亿元（+23%YOY），扣非归母净利润1.27亿元（+14%YOY），符合市场预期。在202004高基数的背景下，主要受益于公司CDMO业务持续增长，我们预计公司归母净利润有望实现连续7个季度的同比正增长。
    CDMO主要产品仍在放里期，客户合作不断升级。1）客户/订单：根据诺华2021年三季报，Entresto实现销售9.24亿美元（+44%YOY)，Tasigna实现销售5.14亿美元（+7%YOY），Kisqali实现销售2.32亿美元（+27%YOY），显示公司CDMO下游主要产品仍在放量期。客户拓展方面，公司在诺华之外与Roche、Zoetis、GSK、Gilead、第一三共等形成深度嵌入式合作关系，截至2021Q3浙江瑞博通过了硕腾EHS审计、瑞博杭州通过了罗氏EHS审计。项目结构方面，截至2021H1公司已上市、Ⅲ期以及I期和Ⅱ期的项目分别为18/41/471个，漏斗形订单结构持续强化。2）产能扩张：公司目前有瑞博苏州、浙江瑞博和瑞博台州3个CDMO生产基地，采取“产能拓展与业务订单匹配”的原则。瑞博苏州已启动中试车间建设，预计2022年完成并投入使用，另外2个商业化车间预计2022年开始建设；浙江瑞博通过单元化、自动化改造，运营效率明显提升，同时逐步对部分仿制药原料药产能外移，释放更多产能给CDMO业务；瑞博台州新增287亩土地，预计2023年建成4栋车间，2024年初投入使用。综上，公司CDMO业务短期受益于商业化品种的下游放里，中长期客户储备以及项目结构优化保障发展动力足。
    积极拓展多肽类、核酸类等CDMO新业务领域。截至2021年11月8日，公司已完成多肽团队和研发平台的构建，具备从多肽原料药临床前研发到I期临床的承接能力，项目承接情况好于预期。此外，公司也在积极布局核酸类业务，筛选行业发展机会，构建核酸业务承接能力。
    盈利预测、估值与评级：公司CDMO业务短期受益于商业化品种下游放量，中长期客户储备以及项目结构优化保障发展动力足；原料药业务瑞科复产贡献增里。我们维持公司21-23年归母净利润为6.08/8.08/10.59亿元，分别同比增长+60%/+33%/+31%，现价对应21-23年PE为70/53/40倍，维持“买入”评级。
    风险提示：汇率波动的负面影响，瑞科复产不及预期，原料药价格下滑，CDMO业务放里不及预期。