【招商电新】思源电气经营稳健，业绩预告略超预期

 

1、业绩略超预期

公司公告：公司预计2021年收入87亿、归母净利12.1亿，同比分别增长18%、29.7%。

其中Q4收入25.8亿，同比增长11.9%、环比增长12.99%；Q4归母净利3.2亿，同比增长219.6%、环比增长0.8%。

Q4盈利同比增长较多的原因主要是费用确认方式的变化，过去几年公司的销售奖金等费用放在Q4一次性计提，从2021年开始，公司的奖金费用逐季度确认，使得公司的利润分布更加均匀，更好的反应公司实际经营情况。

2、公司具备显著清晰的阿尔法，且海外业务成长性较强

回顾公司的发展历程，通过不断地扩张产品门类实现了显著超越行业的增长。过去7年，公司陆续完成销售平台化、研发平台化、采购平台化建设，全面的平台建设带来的直接效果是公司经营效率不断提升，近5年公司的期间费用率以每年接近2%的速度下降，这也使得公司的利润增速领先于收入增速。

公司在海外市场布局10年，在欧洲、东南亚、非洲、南美都已有一定积累。海外电力装备市场正在进入新的资产开支周期，公司海外收入占比目前20%左右。在更齐备的产品基础上，公司在海外做解决方案与EPC的优势十分明显。中期来看，公司海外业务有望占到整体收入规模的30%-40%。

3、预计2022年公司归上净利润约为15亿、对应PE为23-24倍，继续看好和推荐。